摩根士丹利王滢：2026年外资有望继

xinwen.mobi · 发表于 2 小时前

关于外资2026年持续回归中国股票市场的趋势分析与投资展望
近期，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢女士在多个场合就2026年中国资本市场前景发表了系统性看法。其核心观点认为，在经过2025年里程碑式的估值修复后，中国股市已完成市场“重新定位”（re-rating），外资对中国股票资产正逐渐形成稳健加仓趋势，并有望在2026年继续回归中国市场。摩根士丹利小幅上调了对中国股指的目标，将2026年12月沪深300指数的目标点位定为4840点。

本分析将基于王滢及摩根士丹利的公开观点，从市场重新定位的逻辑、外资流动的结构性变化、2026年的核心驱动力以及投资策略建议等维度进行阐述。

一、市场逻辑切换：从“估值修复”到“成长发掘”
2025年，中国股市（包括A股、港股及明晟中国指数）的核心驱动力是“估值修复”。这一进程已取得显著成果，使全球投资者对中国市场的认知发生了根本性转变。

市场定位的转变：全球投资者对中国股市的定位，正从一个“相对缺乏明确成长性”的市场，转变为一个“蕴含丰富成长机会”的市场。人工智能、新消费、自动化、机器人、高端制造产业链、生物科技等领域的蓬勃发展，提供了多样化的成长性主题。王滢特别指出，中国在人工智能领域被视为仅次于美国的国家，并在机器人与自动化、生物技术和药物开发等领域处于领先地位，这为投资者创造了机遇。

2026年的“企稳之年”定位：摩根士丹利认为，继2025年高回报之后，2026年将是一个“企稳之年”。这意味着，在大盘指数层面，再次出现2025年那样巨大涨幅的可能性较低，市场的关键在于“维持当前相对合理、稳定且公允的估值水平”。市场驱动逻辑将从普涨式的估值修复，转向由企业盈利增长和结构性成长机会驱动的阶段。

二、外资流入观察：结构性趋势与未来展望
对于市场最为关心的外资流向问题，王滢提供了兼具数据观察和深度分析的见解。

整体趋势与情绪回暖：来自投资者的反馈非常积极。王滢表示，美国投资者对持股中国股票的兴趣已达到“自疫情以来的最高水平”。在近期与全球投资者的交流中，自2025年8月份之后，愿意讨论和问询中国投资机会的机构明显增多，专门投资中国的基金在融资过程中也感受到了市场暖意。

“被动型”与“主动型”资金的差异：当前外资流入呈现出明显的结构性特征。

被动型资金反应迅速：对市场边际改善和宏观环境变化（如美联储降息预期）反应灵敏的被动型基金、宏观基金已率先行动，表现为持续的净流入。

主动型资金决策周期较长：主动型基金受限于自身较长的决策流程以及对全球资产配置比例的既有框架（目前中国股票在全球可投基金中的权重占比通常不到5%），其流入过程相对缓慢，当前仍处于观望或净流出状态。

未来判断：王滢认为，这种结构性差异是正常的。她坚信，随着中国市场成长故事的进一步演绎和确认，“主动型投资者进一步加仓中国只是时间问题”。从长期趋势看，全球资金正对美元资产“一枝独秀论”进行“祛魅”，转而寻求多元化的全球配置，这为中国资产的回流提供了宏观背景。

三、 2026年核心驱动力：盈利、流动性及国内生态改善
进入2026年，市场上涨的动力预计将主要来自以下几个方面：

企业盈利增长成为关键：多位机构策略师认为，在估值修复完成后，企业盈利增长将成为2026年最主要的牛市驱动力。企业出海、反内卷政策带来的利润率提升，以及AI应用落地、服务和情绪消费等新增长点，是企业盈利改善的主要观察方向。摩根士丹利对2026年中国企业盈利增长保持了相对保守的观点（预测约6%），但这为通过精选个股获取超额收益留下了空间。

有利的全球流动性环境：摩根士丹利预计，美联储将在2026年1月、4月和6月各降息25个基点。全球风险资产流动性的相对宽松，将为包括中国在内的股票类资产提供有利的外部支撑。

国内经济与政策的积极变化：摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出，自2024年下半年以来，中国经济呈现出三大积极变化，为市场奠定了坚实基础：

政策活了：政策调整更加灵活主动，财政货币协调增强，为市场主体提供了“定心丸”。

企业活了：中国企业持续创新增效，在AI（如DeepSeek）、智能驾驶、下一代电池和生物制药等领域取得突破，中国已成为全球唯二拥有完整AI生态链的国家。

资金活了：不仅国际资本寻求配置中国，国内机构投资者（如保险、银行资管）和散户也正逐步增加权益资产配置，资产配置从存款、债券向股票轮动的趋势方兴未艾。

四、投资策略建议：聚焦成长与高质量
面对市场逻辑的转换，王滢为投资者提供了具体的策略指引：

板块配置：超配高质量成长股，兼顾“杠铃策略”

核心关注领域：建议投资者重点关注与中国中长期发展战略高度契合、成长性高、盈利增速确定性强、研发比例高的板块。具体包括：

人工智能与科技：在AI/科技竞争中领先的IT公司。

高端制造与创新：机器人、高端制造产业链、生物科技等。

策略性配置：建议采取“杠铃策略”，在超配上述成长板块的同时，配置一定比例的兼具成长和红利属性的优质板块，以实现攻守平衡。金融板块（如保险）和高股息个股是被提及的选项。

全球资产配置视角：摩根士丹利在全球多资产范围内超配股票（股票优于信贷和政府债券），尤其看好风险资产。这为其看好中国市场提供了全球配置的逻辑支撑。

五、风险提示
报告在表达乐观预期的同时，也审慎提示了相关风险。王滢指出，若美国市场出现显著回调，这将成为全球风险资产（包括中国股票）的重要外部风险。不过，她也强调，由于中国股市与美股的相关性在全球主要市场中最低，在此情境下A股市场尤其有望跑赢其他市场。此外，市场行情的最终持续性，仍需企业盈利的实际改善来验证和兑现。

总结而言，摩根士丹利王滢的观点描绘了一幅清晰的中国股市演进图景：市场已告别单纯的估值修复，正步入一个由盈利成长和结构性机会驱动的新阶段。外资的回归并非一时的资金流动，而是基于对中国市场“重新定位”的长期趋势。对于投资者而言，2026年的关键在于深入基本面研究，在人工智能、高端制造等成长主线中，精选那些与未来发展方向同频、具备核心竞争优势的高质量企业。

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