摩尔线程开盘暴涨468% 一签盈利近27万

xinwen.mobi · 发表于 7 小时前

爆炒之下，谁在狂欢？“国产GPU第一股”首日暴涨背后的财富密码
2025年12月5日，被誉为“国产GPU第一股”的摩尔线程（股票代码：688795.SH）在万众瞩目中登陆科创板。其上市首日的表现堪称一场资本的“暴力狂欢”：开盘即以650元的价格高开，涨幅高达468.78%，盘中最高触及688元，涨幅一度突破500%。尽管随后股价从高点回落，最终收于600.50元，全日涨幅仍定格在惊人的425.46%。

这已不仅是“中签如中奖”，对于有幸中签的投资者而言，这更像是一夜暴富的神话。若以盘中最高价计算，每中一签（500股）的收益最高可达28.7万元，一举超越今年7月上市的同宇新材，成为2025年A股当之无愧的“最赚钱新股”。即便以收盘价计算，中签收益也超过24万元。市场用真金白银，向这家成立仅五年的硬科技公司致以了最狂热的注目礼。

一、财富盛宴：谁在盛宴中分得最大一杯羹？
这场财富盛宴并非人人有份，其背后的赢家图谱清晰地勾勒出资本市场的现实法则。从参与规模来看，个人投资者的中签几率微乎其微。本次申购中，网上有效申购户数达482.66万户，但最终中签率仅为0.03635%，这意味着，约2.7万名投资者中才有1人能中签，堪称“万里挑一”。而在上市首日高达85.49%的换手率也表明，绝大多数幸运儿选择了“落袋为安”，一位投资者坦言：“开盘即巅峰，我马上一键卖出”。

真正的盛宴主角，是数百家机构投资者。摩尔线程本次发行吸引了267家机构参与网下申购，创造了年内科创板新股之最。其中，公募和私募基金成为最大赢家之一：

公募基金：94家公募机构合计获配金额达25.99亿元，账面浮盈超过百亿。其中，易方达基金、南方基金、工银瑞信基金获配金额位居前三。

量化私募：量化机构在此役中展现强大优势，获配金额前十的私募均为量化机构。宁波幻方量化、衍复投资、九坤投资位列前三，仅以收盘价计，这三家机构的打新浮盈均接近或超过2000万元。51家量化私募旗下的1673只产品成功获配，合计获配金额达4800万元。

二、高光与暗影：狂喜之外的冰冷现实
然而，市场在为这波造富神话而狂欢的同时，也应冷静审视驱动这场暴涨的动力及其背后的潜在风险。支撑此次股价疯狂上涨的核心逻辑是国产替代的稀缺性与宏大叙事。摩尔线程作为中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业，其创始团队多出自英伟达核心体系，在人工智能算力自主化的国家战略背景下，被市场视为“难以复制的稀缺标的”。其高达80亿元的募资额（扣除费用后净额75.76亿元）也成为年内科创板最大规模IPO。

但在耀眼的资本故事背后，是必须正视的严峻现实。财务数据显示，自2022年至2025年前三季度，公司累计亏损高达59.39亿元。尽管营收从2022年的4609万元快速增长至2025年前三季度的7.85亿元，但持续“烧钱”的模式短期内难以改变。根据招股书，其发行价对应的2024年摊薄后静态市销率（PS）高达122.51倍，显著高于行业平均水平，公司自身也提示了股价下跌的风险。

多位私募基金负责人对此表达了明确的警示。铨景基金总经理郑彦欣指出，暴涨后的股价可能已透支未来多年的成长预期，首日追高本质上是博弈短期情绪的投机行为，需要承接天量的获利盘，风险极高。一位私募基金经理更是直言：“当前股价全是情绪推动，明显存在巨大泡沫，根本支撑不了这么高的估值”。

三、分化与争议：关于打新公平性的叩问
摩尔线程上市首日的火爆，也再次将新股申购市场中机构与散户间的“贫富差”问题置于聚光灯下。对于打新市场“机构易中签、散户难喝汤”的现象，钜阵资本投资总监龙舫给出了解释：量化私募作为B类机构投资者，可同时参与网下配售与网上申购，加之资金规模庞大、报价精准度高，其中签率远高于普通投资者。而中小投资者仅能参与网上申购，受制于市值门槛和单一账户的限制，中签率自然偏低。

这一机制设计在政策层面有其考量。郑彦欣认为，新股网下配售向公募、社保等长线资金倾斜，若大量散户中签后首日集中抛售，可能加剧股价波动，反而不利于市场稳定。然而，这种客观存在的鸿沟依然引发了关于市场公平性的讨论。龙舫建议，监管部门未来或可通过提高网上发行比例、限制机构过度集中申购等方式进行优化。

四、前路漫漫：承诺与挑战并存的未来
展望未来，摩尔线程的征途才刚刚开始。公司承诺最早将于2027年实现合并报表盈利，其实际控制人张建中及其一致行动人甚至为此出具了延长股份锁定期的承诺，以表信心。上市募集的资金将主要用于新一代AI芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发，以图突破高端GPU的核心技术瓶颈。

然而，前路挑战重重。一方面，公司选择了全功能通用GPU这条“又长又陡”的技术路线，不仅要追赶硬件性能，更需构建可与英伟达CUDA生态相匹敌的软件栈和开发者生态，这被公认为比芯片设计本身更为艰难。另一方面，资本市场也正在经历硬科技赛道资金的“拥堵”，摩尔线程的高估值上市无疑将行业估值推升至一个新的高度，甚至被部分业内人士认为加速了行业估值泡沫的形成。

结语
摩尔线程的上市，无疑是中国半导体产业发展历程中的一个标志性事件。它承载着市场对国家在关键核心技术领域实现自主可控的热切期盼，也催生了一场令人咋舌的资本盛宴。然而，从“开盘暴涨”到“价值实现”，其间还有漫长的路要走。

历史已多次证明，在技术突破的曙光与资本狂热的泡沫之间，往往只有一线之隔。无论是兴奋的旁观者，还是潜在的参与者，或许都应铭记铨景基金总经理郑彦欣的提醒：“投资者参与此类狂欢需极度谨慎。” 对于一家处于高强度研发投入期的科技公司而言，真正的价值终将回归于其长期的基本面，在于能否在激烈的全球竞争中，将“中国版英伟达”的故事，一步步兑现为现实。

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