日元加息未改汇率颓势市场紧盯全球资本流动

xinwen.mobi · 发表于昨天 05:54

最近日本央行宣布加息，这事儿听着好像应该让日元更值钱，但现实却完全不是那么回事儿。银行利率加了，可日元兑美元的汇率不仅没涨，反而跌到了差不多1美元换157日元的四周低点。这跟大家平时听的经济学常识完全是反着来的，所以全球市场的眼睛都盯着呢，想看看这背后到底发生了什么，全球的钱会怎么动。

为啥加息了，日元反而不值钱了？
按道理，一个地方利率高了，钱就该往那儿跑，推高那里的货币价格。但这回日本加息，市场反应却是一盆冷水。主要原因有这么几个：

加得不够狠，说话“软绵绵”：这次加息后，日本的利率到了0.75%，看着是30年来最高，但跟美国那边3.5%-3.75%的利率比起来，差距还是太大了。而且，11月日本的通胀率有3%，算下来实际利率还是负的。更关键的是，日本央行行长说话给人的感觉是“我们慢慢来，下次加息要看明年春天大家工资涨得怎么样”，这种犹豫不决的态度，直接把市场对日元能持续升值的幻想给浇灭了。

政府一边加息，一边大把花钱：就在加息前几天，日本政府刚通过了一个高达18.3万亿日元的补充预算案，准备大搞刺激。这边央行想收紧钱袋子（加息），那边政府却要打开钱袋子撒钱（财政扩张），自己跟自己打架。市场一看，政府借这么多债，未来还得起吗？对日本财政的担忧一下子就盖过了加息那点利好，直接动摇了日元信用的根基。

经济自家的“老毛病”没解决：日本经济自身问题也不少，比如贸易连续好几年都是赤字，赚的钱也不怎么拿回国内投资。这些结构性问题让投资者对日本经济长期信心不足，光靠一次温和的加息，根本扭转不了局面。

“反常”的市场，钱都去哪儿了？
在这种复杂的情况下，日本国内的市场表现也很有意思，可以说是“旱的旱死，涝的涝死”：

债市“失血”，股市“喝汤”：大家对政府债务的担心，导致国债被疯狂抛售。10年期国债收益率一度突破2%，创下26年来的新高。有意思的是，这些从债市跑出来的钱，并没有离开日本，反而有一部分流入了股市。因为日元贬值对丰田、索尼这些出口企业是好事，能换来更多日元利润，而且银行股也受益于利率上升，所以日本股市在加息后居然还涨了。

有人欢喜有人愁：加息对不同人的影响是天差地别。家里有存款的，尤其是老年人，能拿到更高的利息，算是受益了。但背了房贷的年轻家庭就惨了，每个月还款额要增加，压力山大。企业也一样，大企业可能还能扛，但中小企业的融资成本直接上升，搞不好会有一波倒闭潮。

全世界都在看：日本的钱会不会“回家”？
日本这事之所以全球关注，是因为它过去一直是全球市场一个重要的“提款机”。很多国际投资者习惯用极低的利息借日元，然后换成美元、欧元去投资美国股市、巴西债券这些高收益资产，这叫 “日元套利交易” 。现在日本开始加息，借日元的成本变贵了，这个玩了十几年的游戏就可能慢慢停下来。

如果全球的投资者都开始还日元，那意味着他们要卖掉手里的美股、美债等等，这可能引发全球资产的波动。不过，目前多数看法认为，这个过程会比较缓慢，不太会像去年7月那样引发踩踏式恐慌。但毫无疑问，过去那种靠着日本无限提供廉价资金的好日子，可能要渐行渐远了。全球的钱怎么重新布局，成了一个绕不开的大问题。

后面会怎么走？
日本央行现在可以说是走钢丝，眼前的路怎么选都难：

如果通胀压不住，日元继续大跌：那日本央行可能被迫加快加息步伐，但这又会严重打击国内经济和背负债务的政府。

如果经济顶不住，重新放水：那日元可能又会一泻千里，之前加息的所有努力都白费了。

政府直接进场“救市”：如果日元跌得太猛，比如快接近1美元兑160日元，日本财务省很可能直接下场买卖日元来干预汇率。但这只能管一时，治不了根。

说到底，日本这次加息没能提振日元，就像给一个身体多处不适的人只吃了一种药，不仅没治好病，还可能让其他毛病更显出来了。它暴露的是日本经济深层的矛盾：想治理通胀，又怕掐灭了经济；想缩减债务，又忍不住要花钱刺激。这种左右为难的困境，让市场不敢轻易相信日元。全球资本都在盯着日本政府的下一步行动，这不仅仅是日本自己的麻烦，也牵动着全球金融市场的神经。

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