国金证券：首次覆盖芯源微给予买入评级，目

xinwen.mobi · 发表于 3 天前

国金证券这机构最近搞了个大动作，第一次给一家叫芯源微的公司写报告，张嘴就给了个“买入”评级，目标价定在167块多。这公司到底是干啥的，能让券商这么看好？咱们就掰扯掰扯。

简单说，芯源微是搞半导体生产里那个“涂胶显影”设备的，这玩意儿是芯片光刻环节里离不开的关键步骤。过去这种高级设备基本被国外几家大厂捏在手里，现在这家公司算是国内第一个能自己造、并且打破垄断的。光是“国产替代第一家”这个名头，听着就有点东西。

为啥现在被看好？
说看好，得先看看公司现在混得咋样。实话实说，今年的日子暂时看着没那么红火。今年前三季度，公司卖货的收入还比去年少了点，利润更是暂时进了亏损区。不过，报告里点出了一个关键：业绩不好，主要是做好的设备堆在仓库里，等着客户来验收提走，钱暂时没收回来，并不是没人要。

看看下面这张图里公司的几个关键数据，就明白了：

关键数据具体数值 / 变化说明
存货（发出商品）到年中达9亿元，比去年底增长57% 东西做出来了，在等着发货或验收。
合同负债到三季度达8亿元，比去年底暴增78% 客户已经付了订金等着拿货，是实实在在的订单。
研发投入占比前三季度研发费率高达19% 为了以后日子好过，现在舍得砸钱搞新技术。
说白了，这感觉就像是厨师做了一堆好菜，已经有人付了定金等着上菜，只是暂时还没端上桌。菜（设备）都在后厨（仓库）备着呢，一旦开始上菜（验收），收入唰唰就来了。

家里的“大靠山”和未来的“大市场”
除了自己手头有货，公司最近还抱上了一条“粗大腿”。今年年中，国内半导体设备巨头北方华创变成了芯源微的新控股股东。这可不是简单的换老板，意味着以后两家在技术研发、供应链采购，甚至客户资源上都能互相帮衬，合力去抢市场。背靠大树，路子总归会好走一些。

再看整个行业的大盘子，那就更让人眼热了。中国现在已经是全球最大的半导体设备市场，去年买了全球42%的设备。但是，在光刻、涂胶显影这些最核心的环节，国产设备的自给率还低得很，连10%都不到。这就好比一个巨大的蛋糕摆在那，自己手里的刀叉还太小。对芯源微这种已经拿起“刀叉”的国内领头羊来说，这里面的机会有多大，想想就知道了。

目标价怎么算出来的？需要注意啥？
国金证券给那个167块多的目标价，也不是拍脑袋想出来的。他们是预测公司未来几年能快速成长，尤其是明年，然后给了个比同行平均水平稍高的估值算出来的。同时，其他券商最近半年也对这家公司挺关注，给出了不同的目标价和评级，可以参考看看：

研究机构最新评级目标价（元）核心观点/备注
国金证券买入 (首次) 167.18 涂胶显影国产替代领军者，平台化发展
中信证券买入 156.00 -
东方证券买入 131.93 -
东北证券增持 - -
其他机构平均 (买入/增持为主) 151.70 (均价) 近6个月11家机构覆盖
当然，报告里也没光说好听的，把丑话都说在了前头：

技术跑得慢就淘汰：半导体这行技术更新比翻书还快，不跟上就得掉队。

客户可能“变卦”：万一下游芯片厂自己扩张慢了或者产能过剩了，买设备的计划就得推迟或取消。

供应链会“卡脖子”：生产设备需要的零件万一供不上，交货就成问题。

验收还是可能拖：前面说的业绩好转，前提是设备能顺利验收，这个过程要是一直拖着，那就还是白搭。

总的说，这份报告把芯源微画成了这么一幅图：一个握着国产替代“王牌”、家里有粮（订单）、背后有人（大股东）、眼前有巨大市场的选手，虽然现在脸上有点灰（短期业绩压力），但架势已经摆开了。至于最后能不能真的冲上去，还得看上面说的那些“坑”能不能稳稳跨过去。

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

国金证券：首次覆盖芯源微给予买入评级，目

相关帖子