逆周期监管等因素助推险企发债连续三年超千亿元

xinwen.mobi · 发表于 6 天前

保险行业最近有个现象挺惹眼，就是各家保险公司借钱借上瘾了，一借就是上千亿，而且一口气连着借了三年。

最近这不，刚迈进2026年，监管部门就大手一挥，给中华人寿和长城人寿这两家开了绿灯，批准它们去发债借钱。这两张批文，算是给新一年的“借钱热潮”开了个头。往前翻翻账本，好家伙，2023年借了1121.7亿，2024年借了1175亿，2025年也借了1042亿，年年都过千亿，这可不是小打小闹。

为啥保险公司急着借钱？
保险公司家大业大，为啥这么急着找钱？简单说，就是几个方面都赶一块儿了。

首先，最直接的压力来自监管那边升级了“考试规则”。一套叫“偿二代二期”的新规矩，从2022年开始全面推开。这新规矩比以前严多了，比如保单赚的钱，想算进核心资本里，门槛高了，还设置了上限。这一下子，很多保险公司的“核心资本”就变少了。核心资本可是衡量公司底子厚不厚的硬指标，少了，就得想办法补上，不然监管部门不答应。

其次，这几年市场利息低，借钱成本也跟着下来了。保险公司发行的那些补充资本的债券，年利率很少有超过3%的，多数在2%多一点。既然钱这么便宜，那趁着利息低多借点、多准备点“余粮”，或者用便宜的新债去替换之前利息高的旧债，这买卖怎么看都划算。

另外，这几年保险公司日子没以前那么好过了。老百姓更喜欢买储蓄型的保险，这类业务赚钱没那么厚。同时，投资市场波动大，赚大钱也不容易，导致一些保险公司自己也觉得“造血”速度慢了，手头紧了，资本消耗的压力自然就上来了。

都借了啥钱？有啥不一样？
保险公司借的钱，主要分两种，名字听起来挺像，但区别不小。

一种叫资本补充债券。这种债比较“传统”，有明确的还钱日期（比如10年），本息的偿还顺序相对靠前。它主要用来补充公司的“附属资本”。

另一种是这两年火起来的永续债。这东西就特别了，理论上可以永远不还本金，没有固定到期日，更像是一种带有权益性质的“超级次级债”。它对提升保险公司核心资本实力的作用更直接。因为灵活好用，永续债越来越受欢迎，特别是很多中小保险公司也加入了发行队伍。2025年永续债的发行规模占比，在保险公司发行的资本补充类债券里已经超过一半了，妥妥地成了主力。

为了让大伙儿看得更明白，下面这张表总结了这俩“借钱工具”的关键区别：

特征资本补充债券永续债 (无固定期限资本债券)
核心特点有明确到期期限，需按时还本付息。无固定到期日，可永久存续；发行人通常有在一定年限后的赎回选择权。
资本属性用于补充附属资本。用于补充核心二级资本，对提升核心偿付能力更有效。
偿付顺序清偿顺序优先于永续债和次级债务。偿付顺序非常靠后，具有更强的损失吸收能力。
近年趋势较为传统的补充工具，持续发行。新兴主力：发行主体快速扩容（中小险企加速入场），规模占比已超50%。
借钱热背后，监管在打啥算盘？
保险公司借钱这么猛，背后其实也有监管的考量。这在业内被称为 “逆周期监管” 的一个表现。简单讲，就是现在行业整体外部环境有压力，为了不让大家因为缺钱而影响正常经营甚至引发风险，监管部门就有意支持，甚至拓宽保险公司补充资本的渠道，特别是帮那些融资渠道有限的中小公司开“绿灯”，上个“白名单”，让它们也能顺利借到钱。

不过，借来的钱终究是别人的，不是长久之计。行业里看得明白的人都在说，发债“补血”只能救急，长远来看，保险公司还得靠自己，提升“自我造血”能力才是硬道理。如果资产端的投资收益上不去，覆盖不了借钱的成本，那借来的钱反而可能变成新的负担。所以，怎么在低利率时代做好资产和负债的匹配管理，找到能稳定赚钱的好资产，是整个行业正在面临的真正大考。

总结一下，这波持续三年的借钱热潮，可以说是保险公司在“监管趋严”、“市场利率走低”、“自身盈利承压”这三大压力下，为了达标、降成本和攒家底，做出的一种集体反应。同时，监管也出于稳定行业的考虑，顺势推了一把，特别是为中小公司开了方便之门。

最后多聊两句：

当然，借钱这事，有人还得起，也有人可能还不起。2025年，保险行业债券保持了多年的“零违约”纪录被打破了，有两家已经被接管的公司公告还不上钱。虽然这事儿是预期之中，对市场震动不大，但也给投资者提了个醒：保险公司的债也不是都万无一失。投资的时候，不能只看利息高低，也得好好看看这家公司本身的经营状况、股东背景怎么样，特别是要关注它的偿付能力充足率这些核心指标。

如果需要进一步了解不同保险公司的具体偿付能力指标，或者其他保险行业相关动态，随时可以再聊。

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