刘德兵：“中国OpenAI”的生死竞速

xinwen.mobi · 发表于 5 天前

“全球大模型第一股”敲钟，背后是一场豪赌
在港交所上市的锣声敲响，智谱董事长刘德兵站在台上，眼前是超过12000家机构客户和4.2万亿的日均Token消耗量，背后是两年近50亿元的亏损。

“智谱决定上市是一个自然而然的事。”在上市当天，面对记者的提问，智谱董事长刘德兵如此回应。

2026年1月8日，智谱以“全球大模型第一股”身份登陆港股。上市当日，股价报收124.1港元，上涨6.88%。

01 上市成绩单
上市当天锣声敲响时，智谱已经走过六年多时间。2019年，这家公司从清华大学知识工程实验室脱胎而来。

2024年之前，大模型领域的热潮迅速膨胀，科技巨头和创业公司纷纷涌入，形成“千军万马”的竞争格局。

市场很快进入淘汰赛阶段，智谱与月之暗面、MiniMax一同被外界称为“大模型六小虎”，并成为少数留在牌桌上的创业公司。

这家公司吸引了君联资本、启明创投、高瓴资本、美团、腾讯等投资方，累计融资超过83亿元。

上市不只是企业发展的里程碑，更是国内大模型产业进入“技术+资本”双轮驱动新阶段的信号。

刘德兵曾在专访中表示，从智谱成立第一天起，大致的发展步骤就已经规划好。

02 流血上市的背后
翻阅智谱的招股书，一组数字揭示了这场“生死竞速”的代价。

2022年至2024年间，智谱收入年复合增长率高达130%，2025年上半年收入为1.91亿元，同比增长325%。

增长背后是高额的成本投入。2024年和2025年上半年，智谱研发开支分别为21.95亿元和15.95亿元。

这直接导致公司当期分别亏损29.58亿元和23.58亿元。研发投入的大部分流向了算力，2024年及2025年上半年，购买算力投入分别占研发投入的70.7%和71.8%。

“当前大模型企业都是亏损的状态，市场投资人也很认可巨额的研发投入。”刘德兵在采访中坦言。

根据招股书，智谱计划将本次IPO募资总额的70%用于通用AI大模型方面的研发投入。

03 瞄准产业端的战略抉择
与月之暗面、MiniMax等竞争对手不同，智谱没有参与2024年的AI产品投流大战，而是将重点放在B端产品和产业端落地。

公司已累计为超过8000家机构客户提供大模型服务。2025年上半年，公司MaaS业务贡献了84.8%的营收。

“我们不会孤注一掷地赌某件事，而是要全力地投入去做AGI。”刘德兵在采访中解释了公司的战略选择。

2025年底，字节跳动豆包手机的火爆，侧面佐证了智谱的技术远见——公司早在2024年10月便发布了手机助手AutoGLM。

相比同行向消费级市场的猛攻，这家公司坚守着更偏向研究型企业的风格。

04 集体决策的平衡之道
智谱的治理结构呈现出与竞争对手不同的特点。相比于月之暗面、MiniMax由灵魂人物主导技术路线的模式，这家公司更偏向“集体决策”。

公司的核心决策层由三位组成：首席科学家唐杰、CEO张鹏与董事长刘德兵。

三人各有专长：唐杰是清华大学计算机系教授，拥有深厚技术背景；张鹏专注于工程化实现；刘德兵则负责制定战略规划。

这种平衡结构在一定程度上帮助公司在激烈的技术竞赛中保持了稳健步伐。

刘德兵在采访中透露，公司最早的发展规划在成立初期就已经明确。这种长远视角似乎成为公司能在激烈竞争中存活下来的重要因素。

05 技术投入的不归路
在上市当天，首席科学家唐杰发布内部信，宣布公司很快将推出新一代模型GLM-5。

内部信同时揭示了2026年将聚焦的三个技术方向：全新的模型架构设计、更通用的RL范式以及对模型持续学习与自主进化的探索。

大模型基座能力的投入被刘德兵视为非常关键。“如果基模能力上不去，产业革命也做不下去。”他在专访中强调。

据刘德兵透露，从2025年9月30日到11月，公司Token消耗量正在快速增加。公司已拥有超过12000名机构用户、280万开发者用户，日均Token消耗量达到4.2万亿。

“Token价格变低是因为成本逐渐下降，比如算力成本。”刘德兵在采访中解释了定价策略的考量。随着国产化适配效果越来越好，芯片本身的发展也在加速。

06 错失的机遇与遗憾
即使是上市之日，公司高管们心中仍有遗憾。“遗憾确实有，主要集中在技术前瞻性与资源分配的博弈上。”刘德兵坦言。

他透露，公司内部科学家曾提出非常超前的“芯算一体”构想，并为此做了大量储备。但由于资源限制，这些想法未能推到一个突破性的高度。

“大模型研发本质上是实验科学，需要大规模的算力支撑。”刘德兵解释道。

在他看来，如果当时算力资源能更充足一些，或者在关键路线上投入得更果断，或许成果会更早爆发。

尽管如此，这些前期的探索仍为公司留下了宝贵的“认知红利”。公司计划继续把当初没走通的路、没能饱和投入的方向，重新做扎实、做透彻。

夜幕降临港交所，首日交易结束的钟声已经响起。智谱的估值停留在数百亿港元，而前路的对手同样弹药充足——月之暗面拥有超过100亿元的现金储备，MiniMax也即将登陆港交所。

这三家公司已经分别囤足了弹药，准备迎接下一轮竞赛。大模型基座能力的军备竞赛，远未到终局。

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