投资摩尔线程浮盈7倍卡脖子最痛处下注？

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投资摩尔线程浮盈7倍？解析“卡脖子最痛处”的豪赌
摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司，这家被称为“国产GPU第一股”的硬科技企业，于2025年12月5日正式登陆科创板。其上市首日的市场表现，用“疯狂”来形容毫不为过。

开盘股价即暴涨468.8%，盘中最高涨幅超过500%。截至收盘，股价报600.5元，较114.28元的发行价上涨425.46%，公司市值瞬间飙升至超过2800亿元，一跃成为科创板总市值第五高的公司。

这场资本的盛宴，让无数参与者体验了财富的急速膨胀，也将其背后的巨大机遇与风险，赤裸地展现在公众面前。

一、谁的财富盛宴？
摩尔线程的上市，造就了一批财富神话，其核心受益者主要分为三类：

1. 创始人张建中：身家单日暴涨超200亿
作为前英伟达全球副总裁、大中华区总经理，张建中是公司的灵魂人物。上市后，他直接和间接控制的公司股份合计约30.94%。仅按其直接持有的9.41%股份计算，其个人财富在上市当天就从发行时的约59.4亿元，暴增至约265.6亿元，单日账面增值超过200亿元。

2. 幸运的“打新”中签者：一签获利最高近27万
对于普通投资者而言，摩尔线程是2025年发行价最高的新股，堪称“大肉签”。由于网上发行中签率低至0.036%（约每1万名申购者中不到4人中签），中签者成了令人羡慕的幸运儿。

基础收益：按收盘价计算，中一签（500股）的投资者可获利24.3万元。

更高收益：有中签者分享称，通过在开盘前以更高价格卖出，实现了“一签盈利27万”。

3. 早期投资机构：谱写数千倍回报传奇
真正在这场盛宴中斩获最丰厚回报的，是极具眼光的早期投资者。在公司成立仅3个月时，就有机构以极低估值入股。

沛县乾曜兴科技合伙企业：以1000万元的投前估值投资了190.48万元。上市后，其持股对应市值达到102亿元，投资回报高达数千倍。

深圳明皓新科技合伙企业：以4.2亿元的投前估值投资8000万元，上市后对应市值193.6亿元。

广泛布局：红杉中国、深创投、国盛资本、腾讯、中国移动等众多明星国资和风投机构均为其股东，分享了这场盛宴。

二、为何被称作“卡脖子最痛处”的下注？
资本的热捧，绝非仅仅因为一场“打新”游戏。其核心驱动力在于，摩尔线程正处在中国科技自立自强战略中最为关键、也最为脆弱的环节之一——高端GPU（图形处理器）。

1. 战略地位的极端重要性
GPU已超越传统图形处理范畴，成为人工智能（AI）计算的核心引擎，被誉为智能时代的“新石油”。无论是训练像ChatGPT这样的大语言模型，还是进行科学计算、构建数字孪生，都离不开强大的GPU算力。然而，这个市场长期被美国英伟达公司垄断。在中美科技竞争的背景下，实现GPU的自主可控，已成为关乎国家数字经济发展主动权的“必争之地”。投资摩尔线程，本质上是在投资中国突破“算力卡脖子”的希望。

2. 摩尔线程的稀缺性与技术路径
摩尔线程被市场寄予厚望，源于其独特的定位和技术路线：

“全功能GPU”定位：不同于寒武纪等公司专注于AI计算（GPGPU），摩尔线程致力于研发同时支持AI计算、图形渲染、物理仿真、视频编解码的全功能GPU。这使其技术路径更接近行业巨头英伟达，应用场景更广阔。

自主MUSA架构与生态兼容：公司自主研发了MUSA统一系统架构。其关键优势在于，在坚持自主创新的同时，通过自研工具实现了对英伟达CUDA生态的高度兼容，能显著降低开发者的迁移成本，这对于构建软件生态至关重要。

产品快速迭代与商业化：公司成立五年，已成功量产五颗芯片，迭代四代GPU架构。其产品已覆盖从消费级游戏显卡（如可流畅运行《黑神话：悟空》的MTT S80）到万卡级AI智算集群（夸娥KUAE）的完整链条。

3. 业绩的爆发式增长
公司的财务数据印证了其商业化正在加速：

营收：从2022年的0.46亿元，飙升至2024年的4.38亿元，年复合增长率超过200%。2025年仅前三季度营收已达7.85亿元，超过过去三年总和。

业务结构：2025年上半年，AI智算业务收入占比已高达94.73%，成为绝对核心。

毛利率：显著提升至69.14%，显示产品竞争力和市场认可度在增强。

三、高光下的阴影：风险与挑战并存
然而，在市值狂欢和战略憧憬的背后，巨大的风险同样不容忽视。这是一场名副其实的“豪赌”。

1. 惊人的估值泡沫
上市首日，摩尔线程的市销率（PS）高达298倍，是另一家明星芯片公司寒武纪（102倍）的近3倍。有分析师明确指出，当前股价已大幅透支未来多年的成长预期，存在巨大的估值泡沫和回调风险。

2. 持续亏损与盈利之路漫长
尽管营收高速增长，但公司仍深陷亏损。2022年至2024年，归母净利润累计亏损约52亿元。公司预计最早可在2027年实现合并报表盈利，且该盈利包含政府补助，扣除后仅处于微利状态。这意味着，投资者需要有足够的耐心，并承受未来数年可能无利润支撑股价的压力。

3. 技术与市场的残酷竞争

性能差距：与国际领先者相比，差距依然明显。例如，摩尔线程旗舰产品MTT S5000采用12nm工艺，FP32算力为32 TFlops；而英伟达的H100采用更先进工艺，算力达67 TFlops。

生态壁垒：英伟达凭借CUDA生态构筑了极高的护城河。虽然摩尔线程努力兼容，但要建立同样有粘性的自主生态，需要长期、巨额的投入。

客户集中风险：2025年上半年，公司对第一大客户（推测为中国移动）的销售收入占比高达56.63%，存在依赖单一大客户的风险。

4. 地缘政治与供应链风险
2023年10月，摩尔线程被列入美国“实体清单”，导致其无法再委托全球最顶尖的台积电代工芯片，转而依靠国内的中芯国际。这可能导致芯片生产成本上升、良率面临挑战，是悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”。

四、产业链的共振与资本的远期赌注
投资摩尔线程，其意义已超出单一公司范畴，成为对整个国产GPU产业链和自主算力未来的押注。

产业链受益：其上市带动了从上游的EDA工具（华大九天）、芯片制造（中芯国际），到中游的封装测试（润欣科技），再到下游的服务器集成（中科曙光）和各类应用合作伙伴的广泛关注。多家A股上市公司已披露与其持股或业务合作关系。

资本的长期逻辑：参与其战略配售的阵容包括94家公募基金、113家私募以及大量保险资金。它们看中的是在“东数西算”和AI国产化替代的国策下，一个潜在万亿市场的开启。据IDC预测，到2025年，中国超50%的AI算力将转向国产芯片。

结语
投资摩尔线程浮盈7倍乃至数千倍的故事，是时代机遇、国家战略与资本风险偏好共同作用下的产物。它精准地命中了“卡脖子最痛处”，承载着打破垄断、自立自强的民族期望。这场下注，短期看是押注其技术稀缺性和业绩爆发力；长期看，则是赌中国能否在高科技最核心的阵地实现突围。

然而，盛宴之下，必须清醒认识到：前方是持续亏损的业绩压力、是国际巨头的技术碾压、是地缘政治的严峻考验。摩尔线程的上市不是终点，而是漫漫征途的新起点。这场豪赌的最终答案，不在于上市首日的股价狂欢，而在于公司能否将资本的支持转化为实实在在的技术突破和生态构建，真正成长为能够支撑中国智能时代的“算力脊梁”。对于普通投资者而言，这既是一个充满诱惑的风口，更是一个需要敬畏风险的深水区。

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