避险、风险资产都在赢钱？金、银与美股齐飞的

xinwen.mobi · 发表于昨天 00:26

说实话，今年这市场能把不少人给整迷糊。一边吵吵着避险，一边看着美股科技股猛涨，黄金白银也跟着往上冲，两边都没少赚，这感觉有点怪。

“两头赚钱”的2025：黄金、白银与美股齐飞的背后
今年买股票的和买金条的，各自拿着收益擦肩而过，都觉得对方可能踏空了行情。

要说清楚这事，先从这张图里最显眼的几块表现看起：

“避险之王”换主：不再是债券，而是“真家伙”和“硬拳头”
过去一说要避险，很多人第一反应是买债券、囤点日元。但今年，传统避风港基本 “集体失灵” 。

贵金属，特别是黄金，是今年绝对的明星。国际金价年内涨幅超过70%，创下了自1979年石油危机以来的最大年度涨幅。而白银的表现更夸张，价格翻了一倍还不止。

黄金白银这么猛，原因比单纯的“市场害怕了”要复杂：

央行在“扫货”：全球央行强劲的购金需求，是支撑金价的核心力量之一。这背后反映的，是一些国家调整外汇储备结构、寻求资产多元化的长期趋势。

“双重身份”加持：黄金是金融资产，白银还有强大的工业属性。白银是光伏、新能源汽车等关键技术领域的核心原料。这种实打实的工业需求，给价格上涨提供了额外底气。

对传统货币的疑虑：市场对部分发达国家债务问题的担忧，也削弱了传统主权货币的吸引力，让黄金这种“非信用”资产更受青睐。

更有意思的“避险”选择是国防军工板块。今年，欧洲的同类型股票涨幅高达55%，美国也涨了36%。当人们因冲突而寻求安全时，资金直接流向了制造“安全”本身的行业。

“风险”这边风景独好：AI狂潮与政策“过山车”
如果说贵金属和军工是避险情绪的“新解法”，那么以美股为代表的风险资产，则上演了一出绝地反击的戏码。标普500指数全年上涨了约16%。

这个涨幅的背后，是两条贯穿全年的主线：

AI狂热的持续与扩散：上半年由关税恐慌引发的暴跌之后，市场很快在 “万物皆AI” 的情绪推动下反弹并屡创新高。以英伟达为代表的AI算力产业链公司是主要驱动力。这不仅限于几家巨头，围绕AI数据中心建设的庞大投资，带动了从半导体到电力供应商的整个产业链。

宏观政策的“一惊一乍”：今年市场的剧烈波动，很大程度上由美国贸易政策的大幅摇摆所塑造。4月份，关税威胁曾让市场恐慌指数(VIX)飙升至50以上，标普500指数一度跌近熊市边缘。然而，随着政策转向缓和，市场又在极短时间内快速反弹[ciration:5]。这种政策不确定性本身，成了市场必须消化和交易的“新常态”。

钱到底在往哪儿流？看懂“新避险”逻辑
一边是黄金白银和军工股，一边是AI科技股，看似方向相反，但今年同时上涨，背后有共通的逻辑：

都在对抗同一种“不确定性”：无论是地缘冲突，还是突发的贸易政策，本质上都增加了未来的不确定性。在这种环境下，资金寻找的是 “确定性” 。黄金的确定性在于其超主权信用的价值储藏功能；AI科技股的确定性（在投资者看来）在于其代表未来产业趋势、能创造巨大盈利的潜力。

传统资产“中间层”的失效：在过去，债券等资产能在经济增长放缓时提供稳定收益，起到平衡作用。但今年，经济并未出现预期中的衰退，同时通胀担忧也有所消退，导致债券这类传统防御资产表现平平，全年总回报率仅略高于6%，吸引力大不如前。资金因此流向了逻辑更极致的两端。

流动性的推波助澜：为了应对潜在的经济压力，主要经济体普遍维持或转向宽松的货币政策。市场上充裕的流动性，需要寻找去处，这同时助推了金融属性强的黄金和想象力空间大的科技股。

关键分歧与未来看点
市场热闹的背后，几个关键分歧点，可能决定着接下来的故事走向：

AI是“泡沫”还是“革命”？市场对此争论激烈。一些分析师警告部分AI概念股已出现泡沫迹象，而另一些机构则认为，强劲的企业盈利增长能支撑当前估值。

金价还能飞多高？华尔街主流机构目前对明年金价持乐观态度。但支撑金价的几大因素，如央行购金力度、美元走势、实际利率水平等，都可能发生变化。

市场会继续“头重脚轻”吗？美股市场一个显著特征是高度集中，市值最大的十家公司占据了标普500指数近40%的权重。这意味着市场的上涨或下跌，很大程度上被少数几家公司所主导，这增加了潜在的风险。未来行情的健康与否，或许要看上涨能否扩散到更广泛的行业和公司。

2025年市场的这种割裂与共生，清晰地传递出一个信号：旧的投资剧本可能正在失效。简单地将资产分为“避险”或“风险”已经不够用了。今天的市场，更需要关注的是资产背后的具体驱动逻辑——是硬核的实物需求，是颠覆性的技术浪潮，还是对主权信用的长期担忧。理解这些，比纠结于该“避险”还是该“冒险”更为重要。

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