华泰证券：被动抛售不构成金银配置逻辑反转信号

xinwen.mobi · 发表于 3 天前

最近金银市场可是闹得人心惶惶，一会儿大涨一会儿大跌的，让不少人心里直犯嘀咕。其实啊，这事儿远没到要恐慌的地步，很多事儿说穿了就那么回事儿。

跌了，别慌，事儿不大
前段时间金银价格不是涨得挺猛么，可就在前几天，伦敦现货白银来了个“高台跳水”，单日最大跌幅能到16%左右，黄金也没能幸免，跌了大概4.4%。那场面，确实有点吓人。

为啥突然跌这么狠呢？说来说去，跟几件碰巧凑一块儿的事有关：

年底机构“算账”：年底了，一些大基金公司要结算，一看之前赚了不少，干脆在高位“落袋为安”卖掉一些，锁定利润，这种集中卖出就会给价格造成压力。

交易规则变严了：芝加哥商品交易所（CME）突然说要上调黄金和白银期货交易的保证金。这相当于要求用更高的本金才能玩同样的“游戏”，一些手头现金不够的投机者或者机构，就只能先卖掉一些合约来筹钱，或者减少仓位。

“被动基金”要调仓：这事儿华泰证券最近有篇报告讲得挺清楚。简单说，就是跟着彭博商品指数（BCOM）走的一大笔钱，因为指数每年1月份要重新调整一下各类商品的持仓比例，它们就得跟着被动操作。由于之前金银涨得好，现在在它们的“账户”里占比有点“超标”了，所以一月份的前两周，这些基金就得按规定卖掉一部分金银仓位，让比例恢复正常。这些基金的动作是机械的，不是看空市场，但这个卖出的动作本身就会形成短期的价格压力。

跌了，但不是趋势变了
说一千道一万，上面这些原因，没一个是因为黄金白银本身“不行了”才跌的。都不是基本面有啥大问题。

华泰证券的观点说得很明白，这种因为指数调整带来的“被动抛售”，就是一种阶段性的技术性扰动，不会改变金银在中长期配置里的价值逻辑。这就好比高速公路上有辆车因为要进服务区而暂时减速，但它并不是要掉头往回开。从数据看，贵金属在2026年BCOM指数里的目标权重还是维持在接近19%的高位，说明在投资组合里的结构性价值一点没变。

后面怎么走，关键看“长期饭票”
那咱们真正应该关注什么呢？是那些能影响金银长期走势的“硬逻辑”。当前看来，这些长期逻辑不仅没坏，可能还有点利好：

钱袋子松了：市场普遍预期，2026年全球流动性会比较宽松，也就是“钱多”。美联储2025年已经降了三次息，2026年可能还会继续。钱一多，对金银这种资产的价格就是个支撑。

美元可能不强：美元和黄金通常是“跷跷板”，美元走弱时，黄金往往就更“值钱”。目前很多分析认为美元有走弱的压力。

避险的“老本行”：全球地缘政治、经济不确定性还在，各国央行为了资产安全，已经连续好几年大笔买入黄金了，这种“官方买盘”给金价焊了个结实的底。老百姓手里的黄金配置比例其实还很低，未来增长空间还很大。

所以啊，综合起来看，指数调整带来的这点卖出压力，在宽松的货币环境、通胀预期和弱美元这些大的积极因素面前，影响可能会很有限。

总结一下
总之一句话，别被短期的价格“过山车”给忽悠了。最近的金银调整，主要是年底机构调仓、交易所调整规则和指数基金被动操作这些技术性原因凑一块儿造成的，不意味着金银的“牛市”结束了。那些支撑金银长期上涨的核心逻辑——全球宽松的货币政策、弱美元预期和持续的避险需求——现在看不但没消失，还挺稳当。

想明白了这一点，再看到市场波动，心里可能就更有谱了。别总盯着眼前那点价格跳动，多想想背后的大趋势，这才是关键。

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