鸣鸣很忙通过上市聆讯，港股迎来“新物种”

xinwen.mobi · 发表于昨天 14:00

呜嗷乱叫大扩张，这匹野马真要冲进港股了？
通过港交所聆讯消息传出，意味着一家叫“鸣鸣很忙”的量贩零食巨头即将成为港股“新物种”。

一位湖南的加盟商聊起自己投资的几家新店时，脸上露出疲惫又无奈的表情：“现在这个市场，干的是全年无休的活，担的是夜不能寐的心。投入一百几十万进去，别说两年回本，现在能不亏本就算运气好了。”

今年1月初，港交所网站显示，“湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司”已通过上市聆讯。这意味着这个拥有近两万家门店、号称“量贩零食第一股”的商业怪物，离在香港上市就差临门一脚了。

在这个消息传出后，市场上有了两种截然不同的声音：一种是惊叹于它从区域品牌到全国霸主只用了短短几年；另一种则是质疑它的高歌猛进背后是否隐藏着不稳定的因素。

01 商业怪兽
“鸣鸣很忙”这个公司名字听起来有点搞笑，但它的生意做得一点都不滑稽。

它由“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌合并而成。前者是湖南人晏周于2017年在长沙创立的，后者是江西人赵定在2019年捣鼓出来的。

这两个区域品牌在2023年11月合并后，立刻变成了一个全国性的零售怪物。到2025年9月30日，这家公司的门店数量已经膨胀到19517家，而且这些店近六成都开在县城和乡镇。

下沉市场的威力不可小觑。数据显示，鸣鸣很忙的门店网络已经覆盖了1341个县，占中国所有县城的大约66%。这意味着在中国的县级行政区里，超过三分之二都能找到这家公司的门店。

02 数字碾压
这种疯狂的扩张速度，自然会带来令人瞠目结舌的财务数据。

根据公开披露的信息，鸣鸣很忙2025年前三季度的营收达到了463.71亿元，同比增长了整整75.2%。更惊人的是，其经调整后的净利润同比暴涨了240.8%，达到了18.10亿元。

这公司还创造了一个中国零售业的新纪录——按2024年的GMV（商品交易总额）计算，它已经成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。

更让人印象深刻的是，这个数字游戏玩得越来成熟：2022年至2025年前三季度的毛利率从7.5%逐步爬升到9.7%，经调整净利率从1.9%提高到了3.9%。

毛利率稳步提升的同时，它还打破了行业内“规模越大、毛利越薄”的普遍担忧。

03 效率引擎
支撑这种快速扩张的，是一套被包装成“硬折扣模式”的商业模式。

简单说，就是绕过中间商，直接从厂家采购，再用现金结算。这种做法让鸣鸣很忙的商品价格比传统超市渠道的同类产品便宜了约25%。

当然，只便宜是不够的，还得快。

这公司在全国布局了48个大型仓储物流中心，总占地面积超过106.5万平方米。门店一般都在仓库300公里范围内，24小时内就能完成配送。

有了这套系统，鸣鸣很忙的存货周转天数能控制在11.6天左右，远低于传统零售业的平均水平。

04 潜在风险
账面上的光鲜亮丽背后，也藏着一些不那么好看的数字。

截至2025年底，在黑猫投诉平台上，有关鸣鸣很忙旗下品牌的投诉累计超过2000条，问题主要集中在发霉、异物等食品安全方面。

更麻烦的是，当初被“1.5年回本”承诺吸引的加盟商，现在开始体会到了现实的骨感。有报道显示，有湖南的加盟商和伙伴合开的十几家新店普遍亏损，已经关停了3家，损失高达一百几十万元。

闭店率的变化也揭示了问题的严重性：从2022年的约0.7%上升到了2024年的1.9%。同时，这公司因收购“赵一鸣零食”形成了高达22.5亿元的商誉，占2024年总资产的22.1%。这笔高悬的商誉，一旦未来增长不及预期，就可能变成一颗定时炸弹。

05 转型困局
也许是看到了主业天花板，鸣鸣很忙正在试图从“零食折扣”转型为“省钱超市”。

这种转型意味着它要在店里增加百货日化、文具潮玩、低温冻品等数百个新SKU。同时，为了提升盈利能力，这公司还大力推动自有品牌，像1.9元的乌龙茶、9.9元的拇指牛肉这样的产品正在货架上出现。

但这条路并不好走。

全品类管理对供应链和仓储物流能力提出了更高要求，从管理数千个零食SKU到驾驭生鲜冻品、日化百货，难度是几何级数的跃升。

更重要的是，这种新模式动摇了加盟商扩张的根基——回本周期被显著拉长，对于被“快回本”故事吸引的加盟商来说，吸引力大打折扣。

就在鸣鸣很忙准备敲响港交所上市钟声时，湖南和江西的一些县城街头，零零散散地出现了关门的鸣鸣很忙加盟店。

这些关门店铺的玻璃门上，有些贴着“旺铺招租”的纸条，有些甚至还能看到褪色的促销海报。它们曾经是加盟商实现财富梦想的地方，如今却成了商业狂飙突进的代价。

而那些仍在营业的门店里，顾客依然络绎不绝。9.9元一大包的薯片、1.9元一瓶的饮料，价格标签依旧诱人。但店里收银台后那张疲惫的脸，似乎在诉说着生意的另一面。

零食自由的光环下，是供应链上紧绷的账期和加盟商被稀释的利润。

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