近期华尔街机构对黄金的立场转变确实引发了市场对金价再创新高的关注。以花旗为例，这家曾长期看空黄金的投行在8月初将未来三个月的黄金目标价从3300美元/盎司上调至3500美元，交易区间也上移至3300-3600美元。这一转变背后是多重因素的共振： 一、宏观经济与政策环境的根本性变化1. 美联储降息预期的自我强化 美国7月非农就业仅增加7.3万人，远低于预期，前两月数据还被下调近26万。市场对9月降息的概率已升至81%，年底前累计降息幅度预期达65个基点。这种预期直接压低了美债收益率，使黄金作为无息资产的吸引力显著提升。花旗指出，美国经济下行压力与关税政策引发的通胀担忧，将在2025年下半年持续发酵。2. 美元信用弱化与去美元化加速 6月美元指数跌至三年低点96.9，非美货币集体升值。全球央行对美元政治工具化的担忧加剧，中国央行连续8个月增持黄金，持仓量增至2298.55吨，全球95%的受访央行计划未来12个月继续增持黄金。这种“黄金去美元化”趋势为金价提供了长期支撑。3. 贸易摩擦与地缘风险的双重冲击 特朗普政府近期对加拿大、巴西等国加征35%-50%的关税，且明确表示“不会调整”。中美贸易关系的不确定性持续推高黄金的地缘风险溢价，世界黄金协会数据显示，2025年第二季度全球黄金需求同比增长3%，投资需求成为主要驱动力。 二、市场供需结构的深层变化1. 投资需求的爆发式增长 国内黄金ETF规模在2025年上半年增长近50%，28只产品合计规模达2603亿元，华安易富黄金ETF单只规模就接近600亿元。全球范围内，自2022年中期以来黄金总需求增长超33%，推动价格在2025年第二季度近乎翻倍。这种资金流入形成了“轧空效应”，进一步放大了价格波动。2. 央行购金的战略支撑 中国央行月均增持黄金6-16万盎司，而全球央行2024年购金量达1136吨，创历史第二高位。世界黄金协会指出，各国央行的购金行为不仅是短期避险，更是长期储备结构优化的战略选择。这种持续的官方需求为金价构建了坚实的底部。3. 实物需求的韧性表现 尽管金价高企，2025年第二季度全球珠宝需求仍保持韧性，中国金条金币消费同比增长23.69%。这种“越涨越买”的现象反映出黄金在财富管理中的不可替代性。 三、技术面与市场情绪的正向反馈1. 关键阻力位的突破与趋势确认 8月5日COMEX黄金期货突破3400美元/盎司，收于3416美元，逼近历史高位。技术分析显示，金价在突破3335美元后成功站上100期4小时均线，若站稳3350美元支撑，上行空间将打开至3430美元甚至3500美元。2. 市场情绪的自我实现 空头回补与多头加仓形成共振，花旗等机构的转向引发跟风效应。世界黄金协会警告称，当前市场已不仅是对未来指标的预测，而是对过去经济疲软的“追溯性重新定价”。这种情绪驱动可能使金价在短期内脱离基本面出现超调。 四、风险提示与潜在变量1. 政策转向的不确定性 尽管市场普遍预期降息，但若美国通胀数据意外反弹或经济数据超预期，美联储可能推迟降息。历史上，2023年金价在降息预期落空后曾出现15%的回调，这种教训需警惕。2. 技术面超买风险 当前金价RSI指标已接近70，部分黄金ETF出现净值与持仓量背离的情况。若金价快速冲高至3500美元上方，可能引发程序化交易的获利了结。3. 地缘冲突的边际效应递减 俄乌冲突等地缘风险已被市场部分消化，若局势未进一步恶化，其对金价的推动力可能减弱。需关注中东、台海等潜在风险点的变化。 结论：金价创新高的概率显著上升，但需警惕波动加剧综合来看，在美联储政策转向、央行购金、地缘风险三重驱动下，金价突破2020年2075美元历史高位的概率已显著上升。当前3400美元附近的金价距离历史高位仅一步之遥，若能有效突破3430美元阻力位，2025年下半年有望挑战3500美元关口。但投资者需注意，在接近历史高位时，市场情绪可能更加敏感，短期波动幅度可能扩大。对于中长期投资者而言，黄金作为对冲宏观风险的核心资产配置价值依然突出，但需结合自身风险承受能力动态调整仓位。
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