王者归来？银行股三连阳 ETF能上车吗

xinwen.mobi · 发表于 2025-8-6 17:30:50

近期银行股的三连阳走势确实引发市场对板块“王者归来”的讨论，结合当前市场环境和银行板块的核心逻辑，以下从多个维度分析银行ETF的投资价值：一、上涨逻辑：政策与资金共振驱动1. 政策红利持续释放今年以来，“降准0.5个百分点+降息0.1个百分点”的组合拳直接改善银行净息差预期。天风证券测算，2025年净息差收窄幅度将从过去两年的年均25个基点骤降至10个基点，降幅显著放缓。此外，财政部向四大行定向注资5200亿元，通过“特别国债+银行定向注资”模式缓解地方债务风险，城投债展期规模达1.2万亿元，银行对公不良率较年初下降0.12个百分点至1.13%。政策的“托底”效应为银行股提供了估值修复的安全边际。2. 资金面共振效应显著在利率下行的“资产荒”背景下，银行股的“高股息+低估值”优势被重新定价：险资持续加仓：2025年以来，险资举牌超20次，七成投向银行股（尤其H股），平安保险等机构高频增持农行、邮储等标的。 ETF资金涌入：银行ETF（512800）年内规模突破134亿元，日均成交额超5亿元，资金借道宽基指数增仓趋势显著。外资价值发现：北向资金对招商银行、兴业银行的持仓量环比增加15%，持仓市值突破200亿元。3. 高股息防御属性凸显截至2025年8月，中证银行指数股息率达4.87%，较10年期国债收益率超额近3个百分点。在国债恢复征收增值税的背景下，银行股的类固收属性更具吸引力。例如，建设银行、工商银行等国有大行股息率稳定在5%以上，且分红政策连续多年保持30%以上的派息率。二、技术面信号：回调企稳与趋势确认1. 关键支撑位验证近期银行AH优选ETF（517900）回踩60日均线后三连阳，三天上涨3.3%，成交额放大至6000万元以上，显示多头力量增强。类似地，银行ETF（512800）在7月回调至年线附近后快速反弹，形成“双底”形态，技术面修复信号明确。2. 量价配合健康 8月5日银行板块单日成交额超110亿元，较前月日均量增长40%，且涨停个股数量增加至5家（如青岛银行、江苏银行），显示市场参与度提升。技术分析显示，中证银行指数RSI指标从超卖区域回升至55，MACD绿柱缩短，短期超跌反弹动能充足。三、基本面：筑底回升与分化机遇1. 息差压力边际缓解 2025年一季度商业银行净息差1.43%，虽仍处低位，但存量高息负债集中到期和贷款定价下行趋缓，预计全年净息差降幅收窄至10BP以内。以招行为例，其零售AUM达15.57万亿元，财富管理手续费收入同比增长10.5%，部分对冲了息差压力。2. 资产质量结构性改善地方债务风险缓释：10万亿元化债资源到位后，城投平台贷款不良率从1.87%降至1.52%，拨备覆盖率回升至238%。房地产风险可控：按揭贷款不良率稳定在0.38%，房企项目复工率超75%，平安银行对公房地产不良率虽升至2.25%，但整体风险仍在可控范围。3. 业绩分化下的结构性机会上半年银行板块呈现“冰火两重天”格局：国有大行净利润同比微增1.2%，城商行如杭州银行、常熟银行净利润增速分别达16.67%和13.55%，通过“区域经济红利+数字化转型”实现ROE领跑行业。这种分化为投资者提供了“攻守兼备”的配置选择。四、风险提示：需警惕三大潜在压力1. 净息差绝对低位风险当前1.43%的净息差已逼近1.3%的“警戒线”，若下半年LPR进一步下调，可能触发“息差-利润”负反馈。例如，静态测算显示LPR每下调5BP，上市银行净利润将减少约80亿元。2. 房地产长尾风险部分区域法拍房数量激增（2025年上半年超80万套），抵押品价值缩水可能引发“不良暴露-拨备消耗”的恶性循环。平安银行等零售银行需警惕按揭贷款质量恶化风险。3. 地方债务置换冲击 10万亿元债务置换虽降低信用风险，但预计拖累净息差累计22个基点，中小银行资本充足率可能承压。例如，苏州银行因区域经济承压，个人经营贷不良率飙升至3.18%，被迫低价转让不良资产。五、配置策略：把握三大主线1. 高股息防御优先配置国有大行及相关ETF，如银行ETF（512800）近三成仓位布局工行、农行等，股息率稳定在5%以上，适合追求稳健收益的投资者。这类标的在市场波动时往往表现出更强的抗跌性，例如2025年7月市场调整期间，工行股价仅回调3%，显著优于沪深300的8%跌幅。2. 成长性进攻关注转型领先的股份行和区域优势城商行，如招商银行（财富管理规模突破120万亿元）、杭州银行（长三角经济红利），可通过银行AH优选ETF（517900）捕捉这类标的的弹性。该ETF年内涨幅达16.54%，成分股中成长型银行权重占比超70%。3. 风险对冲组合建议采用“哑铃策略”：70%仓位配置银行ETF（512800）锁定股息收益，30%仓位配置中证2000增强ETF（159552）等成长型资产，平衡风险与收益。历史数据显示，这种组合在2023年市场震荡期间最大回撤仅6.3%，显著优于纯成长或纯价值策略。六、操作建议：关注关键信号1. 短期入场时机若银行ETF（512800）成交量持续放大至5亿元以上，且站稳1.55元关键阻力位，可视为加速信号。反之，若跌破60日均线（当前1.48元），需警惕技术性回调风险。2. 中长期配置逻辑在“资产荒”与“利率下行”的长期趋势下，银行股正从“防御品种”向“攻防兼备”的核心资产蜕变。投资者可采用定投策略，例如每月定投银行ETF（512800），平摊成本并捕捉估值修复红利。数据显示，2011年以来银行板块有10年跑赢沪深300，长期配置价值凸显。总结银行股的三连阳并非单纯的技术性反弹，而是政策红利、资金共振与基本面边际改善共同作用的结果。短期来看，板块有望延续修复趋势，目标PB上探1.1倍；中长期需关注净息差能否企稳及财富管理转型成效。对于普通投资者，通过银行ETF（512800）或银行AH优选ETF（517900）参与板块行情，既能分散个股风险，又可分享行业β收益。但需注意，银行股的超额收益往往与市场风格密切相关，在科技股虹吸效应较强时可能阶段性跑输，建议结合自身风险偏好动态调整仓位。

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