银行理财市场结构调整：固收规模波动，含权产品逆势增长
季度末的银行理财市场犹如一面镜子，既反射出投资者对纯债产品的谨慎态度，也映射出他们对股市收益的积极追求。
理财市场规模在三季度末出现整体回落，14家主要理财公司中，有13家9月末的余额环比下降，合计减少约8700亿元。
但含权益资产的产品则逆势增长，“固收+”、混合型理财等产品在9月规模合计增长约1100亿元，年内含权类产品发行量更是呈现“放量式”增长。
01 整体回落
银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》显示，截至2025年6月末，银行理财市场存续规模达30.67万亿元，较年初增加2.38%，突破30万亿元关口。
然而，随着时间进入第三季度末，市场出现了季节性回落。
近期数据显示，管理规模在1万亿元以上的14家理财公司中，有13家9月末余额环比下降，合计减少约8700亿元。
这是自二季度末回落约9500亿元以来，理财市场在跨季时点再次出现的整体规模回落。
02 结构分化
从产品类型看，固定收益类产品在理财市场占绝对主导地位。截至2025年6月末，固定收益类产品存续规模为29.81万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.2%。
但这一比例较年初减少了0.13个百分点。现金管理类产品规模持续收缩，截至6月末为6.4万亿元，半年减少了9000亿元，降幅达12.3%。
这种回落与债券市场波动和银行存款利率走低密切相关。
国信证券分析认为，今年9月存款搬家持续，在“股债跷跷板”效应下，债券市场受到冲击。这导致了纯债类理财产品规模的赎回压力。
而现金管理类产品规模下降则与银行存款利率再度走低有关，这类产品主要配置现金、存款或存单等资产，利率下行使产品收益率明显缩窄。
03 含权产品突围
与整体规模回落形成鲜明对比的是，含权益资产的理财产品在9月实现逆势增长。
数据显示，12家有权益增强型固收产品的理财公司，9月规模合计增长约1100亿元。
混合类产品方面，9月末TOP14理财公司的规模接近7300亿元，较年初增长约2200亿元。
含权类产品的发行量在2025年显著增加。
截至10月16日，今年以来理财公司存续权益类产品已达49只，远超去年全年的2只；混合类产品达1056只，而去年全年仅为169只。同日，仍有10只混合类、1只权益类理财产品处于募集和待售状态。
04 股市表现驱动
含权产品增长与同期股市表现密不可分。9月份股市的提振为配置一定比例权益资产的“固收+”、混合型理财等产品提供了显著收益。
理财公司正在抓住权益市场回暖的机遇。
截至10月16日，9月以来已有23家理财公司参与上市公司调研，调研总次数达168次。
其中，创业板和科创板的上市公司更受关注，占比超过一半。这反映出理财公司对成长型企业的重点关注。
理财公司也在尝试多元化的权益投资策略。例如，中邮理财参与了奇瑞汽车的港股IPO基石投资，获配2000万美元份额。
这标志着理财公司权益投资渠道的拓宽和能力的提升。
05 投资者入市加速
尽管理财产品平均年化收益率从2024年的2.65%下降至2025年上半年的2.12%，但投资者数量仍在快速增长。
截至2025年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.36亿个，较年初增长8.37%，半年增加1047.8万个。
其中，个人投资者的风险偏好有所上升。虽然风险偏好为二级（稳健型）的投资者占比仍然最高，达33.56%，但风险偏好为五级（进取型）的个人投资者数量占比较去年同期增加了1.25个百分点。
这一变化为含权类理财产品的增长提供了需求基础。
在六大国有行一年期存款利率跌破1%的背景下，理财产品平均2.12%的年化收益率相比存款仍具有“超额收益”。
这种利差吸引了大量资金从存款市场流向理财市场，形成了财富的“迁徙”现象。
06 渠道策略调整
为应对市场变化，理财公司正逐步降低对母行渠道的依赖。
截至9月末，14家主要理财公司的行外代销规模合计超6.94万亿元。交银理财、光大理财的行外代销规模占比分别高达78%和68%，显示出优秀的渠道拓展能力。
相对而言，部分国有行理财公司对行外代销的重视程度较弱。工银理财、建信理财和农银理财的行外代销占比均低于10%。
但中银理财的行外代销占比已提升至27%，接近部分股份行理财公司水平。
07 前景展望
对于银行理财市场的未来发展，多家研究机构持乐观态度。
国信证券经济研究所金融团队判断，随着存款降息和居民资金搬家，下半年理财规模有望持续增长，年底突破33万亿元可能性较大。
中信建投证券研究则预计，下半年银行理财规模将实现10%左右的增长，年末理财规模将达到33万亿元至34万亿元左右。
但也有分析提醒，随着理财估值整改渐近尾声，“真净值”运作模式下，理财收益波动性也将增大并可能影响负债稳定性。
同时，理财公司仍在加强权益投资能力建设。多家理财公司表示，将加快团队和能力建设，从外部机构引入优秀权益投资人才，并逐步建立与权益投资相匹配的激励机制。
对于投资者而言，选择理财产品时需要根据自身投资经验、风险偏好等，通过多元化资产配置平衡风险和收益。
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