陶冬：AI巨头千亿美元造梦，华尔街埋单？

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-4 10:11:30

陶冬在其分析中抛出的“AI巨头千亿美元造梦，华尔街埋单？”这一命题，直指当前AI产业投资热潮背后的资本逻辑与市场博弈。结合其核心观点及行业现实，可从资金闭环、资本态度、泡沫争议三个维度展开解析：一、千亿美元“造梦”的资金闭环：巨头联动与国家意志AI巨头的千亿投资并非孤立行为，而是形成了“资本腾挪+政策协同”的特殊闭环。陶冬特别提及英伟达、OpenAI与甲骨文的三方合作：英伟达投资OpenAI 1000亿美元，OpenAI将资金用于向甲骨文采购数据中心服务，甲骨文再用这笔资金向英伟达购买芯片。这种“资金从股市流出，经产业链循环后又指向股市预期”的模式，本质是通过订单制造产业热度，吸引更多资本入局。值得注意的是，此类合作带有明显的政策驱动色彩。陶冬将其与特朗普政府撮合的“星门计划”类比，指出这种巨头联盟是美国构建AI产业链壁垒的战略布局。例如，OpenAI最初与软银合作的千亿美元“星际之门”数据中心项目，虽因战略分歧受阻，但后续迅速转向甲骨文等合作方，本质仍是通过资本集中投入抢占算力基础设施话语权。这种“国家意志+资本合力”的模式，使得千亿投资更具持续性，但也暗藏政策转向的风险。二、华尔街的“埋单逻辑”：从怀疑到狂热的反转华尔街对AI投资的态度经历了戏剧性转变，反映出资本对“短期回报”与“长期叙事”的权衡。年初的风险警惕：2025年初，中国初创公司深度求索曝光“大模型训练成本仅为OpenAI的1/10”，引发华尔街对巨头“烧钱效率”的质疑。当时微软、Meta等巨头股价下跌15%，分析师普遍警告“AI泡沫将破”。年中的态度反转：随着微软Copilot用户破1亿、Meta AI广告引擎带动营收增长23%，华尔街看到了AI商业化的短期成效，迅速切换至“贪婪模式”。微软目标价从525美元上调至640美元，Meta从750美元飙至920美元，资本重新涌入AI赛道。陶冬的冷静提醒：陶冬认同美联储主席鲍威尔“美股估值过高”的判断，指出华尔街的埋单本质是“对AI生态圈垄断收益的押注”。但这种押注依赖于“市场愿为梦想持续付费”，一旦短期业绩不及预期，资本撤退可能引发连锁反应。三、泡沫争议的核心：投资回报失衡与历史镜鉴陶冬的核心疑问——“AI是不是泡沫”，直指当前产业的核心矛盾：投资与回报的严重失衡。数据层面的失衡：过去两年全球AI投资超6000亿美元，但行业总营收仅约350亿美元，除英伟达等上游硬件商外，多数企业处于亏损状态。《经济学人》预测2028年AI投资将达3万亿美元，但未明确盈利路径，这种“投入-产出比”的倒挂是泡沫论的核心依据。历史经验的警示：陶冬以2000年互联网泡沫为鉴，指出“技术前景不等于企业成功”。互联网最终改变世界，但泡沫时期的明星公司几乎全军覆没。当前AI行业同样如此：大模型对生产效率的提升已被验证，但具体到企业层面，多数巨头仍未明确AI业务的独立盈利模式。例如，亚马逊2025年AI支出达1185亿美元，但AWS云服务利润增速反而下滑，最终导致股价下跌8%。分歧的关键变量：乐观者认为，AI的“网络效应”将带来赢家通吃的格局，当前投资是为了抢占生态主导权；悲观者如做空者吉姆

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