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太平洋证券于2025年10月3日发布研报，维持财富趋势（688318）“买入”评级，核心逻辑围绕业绩拐点、业务结构优化及AI技术布局展开。结合公司中报数据与行业动态，该评级的支撑因素与潜在风险可从多维度解析： 一、评级核心支撑因素 （一）业绩拐点信号显现，盈利韧性突出尽管2025年上半年公司营收1.33亿元（同比-9.96%），但归母净利润1.07亿元（同比+6.61%），盈利能力逆势提升。关键转折点出现在Q2：单季营收0.78亿元（同比+1.88%）、归母净利润0.61亿元（同比+20.59%），结束此前下滑趋势，印证业绩底部回升。利润增长得益于两方面：一是成本管控见效，销售费用、管理费用同比分别下降6.21%、7.41%；二是高毛利业务占比提升，C端证券信息服务毛利率超80%，且收入占比达28.94%。 （二）业务结构优化，C端成增长新引擎公司业务呈现“B端筑底、C端放量”特征：B端业务：上半年软件服务收入0.60亿元（同比-1.5%），虽受金融机构IT投入放缓影响，但客户覆盖国内90%证券公司，债券终端、跨境数据库等新产品已完成开发并推广，长期有望受益于金融信创落地。C端业务：证券信息服务收入0.38亿元（同比+15.73%），通达信个人版及App用户规模持续扩张，叠加“AI写公式”等功能提升用户粘性，成为营收增长核心驱动力。 （三）AI技术深度布局，构筑长期壁垒公司研发投入强度行业领先，2025年上半年研发费用4013.64万元，占营收比例达30.19%。技术突破集中在三方面：1. 智能系统进化：“问小达”从问答助手升级为证券分析智能体，接入DeepSeek等大模型，可自动生成交易公式、解析行情数据；2. 技术迭代加速：通过RAG技术优化知识库，数据生成效率提升30%以上；3. 生态持续完善：年内新增4项软件著作权，AI云服务平台已覆盖超50家中小券商。 （四）行业红利释放，政策与需求双重催化金融科技行业处于高景气周期：2025年上半年国内软件业务收入同比增长11.9%，证券信息服务需求随资本市场数字化转型持续扩容。政策层面，金融信创、AI技术应用等政策落地将推动机构IT支出回升，公司作为券商核心系统供应商（市占率超40%）有望优先受益。 二、估值与盈利预测太平洋证券预计2025-2027年公司营收分别为4.20、5.19、5.13亿元，归母净利润3.41、4.20、4.25亿元，对应EPS 1.33、1.64、1.66元。以9月29日收盘价计算，PE估值分别为121.79、98.71、97.74倍，虽高于行业平均（约80倍），但考虑AI业务溢价及业绩增速，仍被认为具备估值修复空间。 三、风险提示1. 资本市场波动风险：若券商IT预算因行情低迷进一步收缩，可能导致B端订单延迟落地；2. 技术迭代风险：AI金融赛道竞争加剧（如同花顺“问财”大模型已实现商业化），若公司技术更新速度放缓，可能丧失先发优势；3. 政策落地不及预期：金融信创、数据安全等政策推进节奏若低于预期，将影响B端业务复苏进度。 四、机构观点对比除太平洋证券外，国金证券也维持“买入”评级，但对业绩预测更为保守：预计2025年营收3.7亿元（同比-4.0%）、归母净利润3.2亿元（同比+5.7%），对应PE 95.8倍。分歧主要源于对B端业务复苏速度的判断：太平洋认为债券终端、跨境数据库将快速放量，而国金证券担忧券商采购周期延长。综合来看，太平洋证券的“买入”评级更侧重于业绩拐点与AI技术的长期价值，投资者需关注Q3 C端用户增长数据及B端新产品推广进度，以验证增长逻辑的可持续性。
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