风险偏好各异公募投顾调仓泾渭分明

xinwen.mobi · 发表于昨天 10:42

风险偏好各异公募投顾调仓泾渭分明
随着2025年投资进入下半程，公募基金投资顾问服务（以下简称“基金投顾”）的调仓动向引人注目。据中国证券报记者观察，近期多家基金公司旗下的投顾组合不约而同地调整了持仓策略，发布了一系列调仓报告与新的“发车”计划。这些动作并非步调一致，而是清晰折射出背后主理人迥异的投资哲学与风险偏好：一方坚守红利价值的“压舱石”，另一方则剑指科技成长的“进攻矛”。策略上的分道扬镳，为投资者提供了观察市场预期与资产配置逻辑的生动样本。

一、调仓路径：从“守”与“攻”的抉择到具体落子
今年上半年A股的结构性行情，尤其是机器人、创新药等板块的轮动，为投顾调仓提供了现实背景。梳理近期多家头部机构的操作，可以发现两条泾渭分明的调仓主线。

一条主线是减持红利，增配成长。这一策略在多家投顾组合的7月调仓中体现得尤为明显。例如，交银施罗德基金旗下的“交银全明星”组合在调仓理由中明确指出，为“适当增加组合进攻性”，降低了价值类权重。其具体操作是，加仓了交银科锐科技创新混合C、中欧融恒平衡混合C等基金，同时新增华商润丰灵活配置混合C；相应地，则减仓了金鹰红利价值混合C等红利主题基金。无独有偶，中欧基金旗下的“中欧均衡偏债全明星”组合也采取了类似操作，减持了中欧中证港股通央企红利指数等基金，转而新增了天弘中证芯片产业ETF联接C、华夏科创50ETF联接C等更具成长风格的标的。这些调整的核心逻辑，是基于对经济内生动能回升、新质生产力发展的展望，意图捕捉科技成长与消费产业链的结构性机会。

另一条主线则显得更为均衡与多元，在调整中并未完全放弃防御性资产。以“交银赢定投”组合为例，它在增持科技、医药主题基金并减持部分红利基金的同时，还适当增配了港股高股息资产（如富国恒生红利ETF联接C）和小市值指数产品（如招商中证2000指数增强C）。此外，也有投顾组合在调整权益持仓结构之余，选择加仓黄金、沪深300、中证A50等具备不同风险收益特征的资产，以实现更为分散的配置。

除了持仓结构的调整，近期多个投顾组合频繁推出的“发车”计划也释放出积极信号。所谓“发车”，是一种比定期定额投资更为灵活的方式，投顾主理人根据市场研判不定期发起投资并灵活设定份额。7月以来，嘉实财富、华夏财富、招商基金等机构旗下多个投顾组合均发布了新的“发车”计划。市场人士指出，当行业内“发车”动作变得频繁时，通常被视为投顾机构对市场中长期前景持相对乐观态度的一个信号。

二、策略分野：风险偏好背后的逻辑拆解
表面上，这是对不同行业和板块的仓位调整，其深层则是不同风险偏好在当前市场环境下的直接体现。风险偏好，是投资者在承担风险时对潜在收益的态度，深刻影响着其投资方式的选择。投资决策的本质，是对风险与收益对称性的权衡。当前投顾策略的“攻守”分明，正是这种权衡的直观反映。

倾向于“进攻”的成长策略，其风险偏好相对更高。这类策略的决策者可能认为，当前宏观政策环境（如货币政策“适度宽松”导向、降准降息预期）为市场提供了流动性支撑，而随着下半年专项债提速、设备更新等政策落地，内需有望逐步回暖。因此，他们愿意承担科技成长股可能存在的较高波动性，以博取经济转型升级过程中更大的上行收益弹性。富国基金旗下的投顾观点颇具代表性，其认为尽管TMT板块部分领域估值已不低，但人工智能等产业仍处发展初期，若未来业绩能够兑现，高估值有望被高增长所消化。

倾向于“均衡”或“防守”的策略，则显示出更为明显的风险厌恶特征。风险厌恶者通常倾向于选择波动性较低、确定性更高的资产，其核心目标是在投资中尽量降低风险，即使这意味着可能错过部分高额回报的机会。因此，在调仓时继续配置港股高股息资产，或保留部分红利仓位，其目的在于利用这类资产较为稳定的现金流和相对低估值的特性，来对冲宏观不确定性，增强投资组合的稳健性。正如中欧财富投顾主理所分析，当前红利、大盘等板块更多扮演的是防御角色。

这两种策略并无绝对优劣之分。风险偏好并非一成不变，它会受到利率、经济数据、市场情绪等多种因素的影响而切换。投资者的正确做法，并非预测市场走势，而是理解自身的风险承受能力、投资目标与时间框架，并据此构建与之匹配的投资组合。例如，采用“核心-卫星”策略，将大部分资产配置于稳健型资产作为“核心”，同时用小部分资金投资于成长型资产作为“卫星”，就是一种常见的平衡风险与机会的方法。

三、后市展望：共识中的分歧与机遇
展望2025年下半年，尽管不同风险偏好的投顾在短期战术上存在分歧，但在一些中长期战略判断上却形成了共识。

多家机构对国内权益资产的长期价值表达了乐观预期。南方基金旗下的司南投顾认为，尽管面临海外宏观不确定性，但在全球美元资产再平衡进程中，国内权益资产将是长期受益方向。从基本面看，上市公司业绩增速和净资产收益率（ROE）已处于周期底部，未来具备向上的空间。中欧财富也指出，若美联储未来进一步降息，将利好包括A股和港股在内的非美权益资产。

在具体的结构性机会上，科技成长与核心资产成为关注焦点。富国星投顾提示，随着半年报业绩预告密集披露，AI赛道的业绩兑现情况值得重点关注。同时，也有机构认为，下半年核心资产及小微盘品种可能存在较好的投资机会。

此外，随着基金投顾行业的发展，其投资方式也在持续演进。一个值得注意的趋势是，投顾组合对被动指数型工具的运用日益增加。例如，在今年初的调仓中，就有部分投顾组合选择用沪深300、中证A50等宽基指数基金或行业主题ETF联接基金，来替代部分主动管理型基金，以更高效、低成本地捕捉市场贝塔收益或实施行业配置。这种从“选基金经理”到“配置资产Beta”的微妙转变，反映了投顾服务在资产配置工具上更加多元化和精细化。

总的来看，公募投顾近期的调仓动态，如同一面多棱镜，折射出专业机构对复杂市场环境的多元化解读与应对。对于普通投资者而言，与其盲目追随某一特定调仓方向，不如深入理解自身风险偏好，并思考这些专业的“攻守之道”能为自己的资产配置带来何种启示。在风险与收益的天平上，找到那个最适合自己的平衡点，才是投资长河中不变的课题。

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