标题：就业数据意外强劲，加拿大央行降息预期降温，美元兑加元跌至11周低点
摘要
市场焦点：近期，加拿大劳动力市场数据显著超出预期，导致市场对加拿大央行的降息预期迅速降温，并转向押注明年可能重启加息。与此同时，市场普遍预期美联储即将降息。这一政策预期的“背离”推动加元走强，美元兑加元（USD/CAD）汇率跌至1.3800关口附近，创下近11周以来的新低。
核心事件：
数据表现：加拿大11月失业率从上月的6.9%大幅降至6.5%，为2021年末以来最大单月降幅；新增就业5.36万个，远高于市场预期的减少5000个，实现连续三个月增长。
市场反应：数据公布后，加元兑美元大幅走强，USD/CAD单日跌幅达0.96%。交易员迅速调整预期，隔夜指数掉期（OIS）市场显示，投资者已完全定价加拿大央行将在2026年10月之前加息。
央行动向：加拿大央行将于12月10日公布利率决议，市场普遍预计其将维持基准利率在2.25%不变。这与其10月降息时暗示“宽松周期可能结束”的表态一致。
后续展望：汇率的短期走势将取决于两大央行的政策博弈及美加贸易谈判进展。若加拿大央行维持鹰派立场而美联储如期降息，加元可能继续获得支撑；反之，贸易不确定性或将成为加元的主要风险。
市场分析与解读
一、 核心驱动：就业数据颠覆政策预期
2025年11月加拿大劳动力市场报告成为左右市场情绪的决定性因素。报告关键数据如下：
指标 11月实际值 市场预期 前值（10月） 意义解读
失业率 6.5% 升至7.0% 6.9% 创近四年最大单月降幅，显示劳动力市场急剧收紧。
新增就业 +5.36万 -0.5万 +6.66万 连续第三个月强劲增长，过去三个月累计新增18.1万个岗位。
薪资增速 平均时薪同比增长4.0% - 与去年同期持平 薪资增长保持粘性，可能对未来通胀构成支撑。
这一系列数据远超所有经济学家预测，直接扭转了市场对加拿大央行货币政策的定价路径。就在数据公布前一天，市场还认为未来一年存在降息可能；数据公布后，交易员迅速转向，开始押注央行将在2026年10月前重启加息。加拿大帝国商业银行经济学家指出，数据“确实显示经济正在反弹”，并预计“加拿大央行的降息周期已经结束”。
二、 汇率表现与直接影响
在强劲就业数据的直接推动下，加元汇率应声大涨。
汇率急跌：美元兑加元（USD/CAD）在上周五（12月5日）单日暴跌0.96%，汇价逼近11周低点，最低触及1.3800附近。
技术破位：从技术分析看，USD/CAD已跌破关键均线支撑，日线图显示其处于“下降压力通道内运行”，MACD动能柱位于零轴下方，整体结构呈现偏空震荡下行的特征。下一个关键支撑位在1.3780，若跌破可能进一步下探1.3720。
三、 宏观背景：美加货币政策预期现“背离”
加元的强势不仅源于本国数据，更得益于与美国货币政策预期的鲜明对比。
加拿大央行：鹰派按兵不动
市场几乎一致预期，加拿大央行在12月10日的会议上将维持2.25%的基准利率不变。
央行在10月降息25个基点时已发出明确信号，指出如果经济符合预期，当前利率“已大致处于合适水平”，暗示宽松周期可能终结。
美联储：鸽派降息在即
市场普遍预期，美联储将在本周的会议上宣布降息25个基点，将利率区间下调至3.50%-3.75%。
这一预期主要基于美国劳动力市场出现持续放缓的迹象，加之近期补发的通胀数据低于预期，为降息铺平了道路。
这种“加央行暂停降息甚至可能加息”与“美联储即将开启降息”的预期差，构成了推动加元升值的核心宏观动力，导致两国利差预期收窄，资金流向加元资产。
四、 潜在风险与不确定性
尽管短期情绪偏向加元，但市场仍面临两大关键不确定性的制约：
贸易政策风险：美加贸易关系仍是悬在加元头上的“达摩克利斯之剑”。虽然近期加拿大总理与墨西哥总统的会晤被美方评价为“富有成效”，但美国总统特朗普并未给出重启谈判的具体时间表，仅表示“再看看”。分析指出，若贸易协议久拖不决，可能最终迫使加拿大央行为支撑经济而考虑再度降息，从而削弱加元。
数据可持续性质疑：部分经济学家对就业数据的强劲势头能否持续表示怀疑。他们指出，近期的就业增长主要由兼职岗位驱动（过去三个月兼职增10.3万，全职仅增7.8万），且制造业等贸易敏感行业已出现岗位流失。牛津经济研究院认为，在贸易不确定性和美国关税压力下，企业可能很快会加大裁员力度。
后市展望
综合来看，USD/CAD的短期走势将处于多空因素的博弈之中：
看空因素（利空USD/CAD）：加拿大就业市场强劲、央行鹰派预期、美联储降息在即。
看多因素（利好USD/CAD）：美加贸易谈判的不确定性、加拿大就业结构隐忧、若美联储释放意外鹰派信号。
主要情景分析：
基准情景：若加拿大央行本周维持利率不变并释放中性偏鹰信号，同时美联储如期降息，USD/CAD可能进一步下探，测试1.3780甚至1.3700的支撑。
风险情景：若贸易紧张局势意外升温，或加拿大央行对未来经济前景表达谨慎，可能引发加元回调。届时USD/CAD的反弹阻力位分别在1.3860和1.3920附近。
整体而言，当前基本面与技术面均偏向加元，USD/CAD的下行趋势在两大央行决议落地前预计将延续。
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