国金证券：近46年最高单年涨幅后黄金如何看待？

xinwen.mobi · 发表于 2026-1-5 07:47:19

黄金涨疯了，往后还能接着涨吗？看看大券商怎么说的
前几天国金证券一份研报在圈里传开了，里边给的结论挺有意思——金价这轮暴涨看着吓人，但跟历史比起来其实没算“超涨”。

黄金刚创下了自1979年以来近46年最高的年度涨幅。前阵子投机资金疯狂涌入，搞得价格起起伏伏。

不少人心底都在嘀咕：这波涨势算到头了吗？接下来黄金还值不值得买？

01 涨势凶猛，还能不能继续？
国金证券最新报告指出，2025年伦敦现货黄金累计上涨了约70%至71%，这是近46年来的最高年涨幅。

金价这次上涨的动力，之前靠的是各国央行大举购买，2025年央行买金的速度虽然慢下来了，但市场上的“热钱”却冲了进来。

虽然近期金价因为市场情绪和技术面有所回调，但支撑黄金的几大根本逻辑一点没变：全球经济滞胀风险、国际秩序不确定性，以及美国靠疯狂印钞来弥补财政赤字。

02 手里到底有多少牌？
要判断黄金还能涨多久，得看背后有多少资金在撑着。

各国央行买黄金这个事儿，现在看远没结束。世界黄金协会调查说，未来5年有76%的央行还打算继续买黄金。现在全球央行黄金储备占比约22%，跟冷战结束那会儿的29%、1980年代大滞胀末期的58%比起来，还差得远。

这意味着，央行为了追赶历史水平，未来至少还有大约3300吨的购买潜力。

普通投资机构对黄金的态度也在转变。

以前大家习惯拿股债组合来对冲风险，但这两年股票和债券经常同涨同跌，对冲效果大打折扣。黄金因为跟传统资产关联度低，配置价值就凸显出来了。

华尔街一些大机构已经开始用“股债金60/20/20”的组合，来替代传统的“股债60/40”。

03 历史上的黄金牛市什么样
跟历史上一比，现在的涨幅可能就没那么夸张了。

上世纪70年代，布雷顿森林体系瓦解后，黄金从35美元一路飙到850美元，足足涨了24倍。

再看21世纪初，从2008年金融危机算起，金价最多涨了5.7倍；若从2022年俄乌冲突美元信用受损算起，只涨了2.4倍。

这么一看，眼下的涨幅放在历史长河里并不算特别出格。

国金证券报告里还有个预测，到2035年，美国联邦债务占GDP比重将高达118.5%，超过二战结束时的水平。只要美国的债务问题一天不解决，黄金就还有上涨的基本面支撑。

04 黄金的“兄弟们”也值关注
如果黄金牛市继续，部分有色金属可能也会跟着“沾光”。

白银就是个典型。它有“类黄金”的避险金融属性，又是AI芯片、太阳能电池这些新兴产业的关键材料，弹性可能比黄金还大。

市场已经观察到一个现象：当金银比达到阶段高点后，黄金往往是在高位盘整，接着就是白银一轮强势的补涨行情。

铜也一样，作为AI产业链里电线电缆的核心原材料，也存在补涨的空间。

黄金、白银和这类工业金属的价格轮动，可能会是未来一段时间里一个值得留意的市场节奏。

05 高光时刻，也有落幕时
当然，国金证券也提到了一个潜在的转折点：AI技术的发展前景。

现在市场对AI的前景还充满了未知，这种不确定性反而是黄金的“好朋友”。很多投资人采用“做多AI+做多黄金”的“哑铃策略”，两头下注。

一旦未来某个时刻，AI技术路线变得清晰，大规模商业化落地并真正提升了全社会的生产效率，改善了美国的财政状况，那么黄金的这轮高光时刻，可能就会告一段落。

届时，既享受金融属性又享受工业属性的白银，其叙事逻辑也可能回归理性。

作为黄金的“对立面”，美元信用的前景是影响金价的长期关键。国金证券的测算给出了一个鲜明的对比：如果用全球美元货币量与全球央行黄金储备来估算，目前约4000美元的金价所隐含的美元信用，已经低于1971年布雷顿森林体系崩溃的时刻。

换一个视角看，黄金市值与美国的股票、债券总市值相比，这一比值也恰好处于与1971年相近的历史低位。

无论从哪个角度看，黄金与美元信用的这场赛跑，远未到终点。

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