泽璟制药冲刺“A+H” 国际化成色待考

xinwen.mobi · 发表于 2026-1-5 15:06:22

一家叫泽璟制药的公司最近动作不小，刚准备冲港股搞“A+H”上市，转头就和全球大药厂艾伯维签了个大单子，把自家的一款新药卖到国外去了。这两件事搁在一块儿看，挺有意思的。

“A+H”上市，为的是啥？
这公司2020年就已经在咱们这边的科创板上市了，现在又在冲刺去香港上市。他们自己说，去港股是为了搞国际化，打响海外名头。翻翻他们的账本，能看出他们为啥这么急着找钱。

钱在烧，还没赚回来：这公司虽然卖药收入在涨（去年收入5.33亿，今年前9个月就到了5.93亿），但从2020年上市到去年，五年加起来亏了有16个多亿。特别是今年前三季度，光打广告搞推销的费用（3.32亿元）就超过了做研究的费用。

手上现金变少了：到今年9月底，公司账上能用的现金只剩下1.33亿，比去年同期的20多亿缩水了超过九成。

欠的债变多了：同时，公司的负债率升到了61%以上，比行业平均水平高出不少。

简单说，卖药的进账，赶不上搞研发和做推广的花销，自己还“造血”不足，所以得去香港市场“补血”，找更多的钱来支撑发展。

出海卖药，是玩儿真的吗？
去港股是找钱，和艾伯维合作，看起来是真正往海外迈了一步。他们合作的重点，是一款代号ZG006、治肺癌的新药。

合作内容：泽璟把ZG006在中国及港澳地区以外的开发和卖药权利，独家给了艾伯维，自己则保留在国内的权利。

能拿多少钱：泽璟能先拿到1亿美元的“首付”。如果后续研发顺利、艾伯维决定继续干，泽璟最多还能再拿10.75亿美元的“里程碑”奖金，外加未来在国外销售额的分成。

这个消息，被一些市场观点看作是公司推进国际化战略的积极信号。

光鲜背后，也有让人犯嘀咕的事
不过，要判断这国际化是不是真材实料，还得看看他们之前的一些操作。

收购又注销的“美国研发中心”：公司之前花了好几千万美元，两次从创始人亲属手里买了一个在美国的研发中心（GENSUN）的股份。这个中心一直亏钱，净资产甚至是负的。就在递交港股上市申请前不久，公司突然把这个研发中心给注销了。这一通“高价买入、反手注销”的操作，目的和效果让人看不明白。

调减海外临床试验投入：公司另一个准备出海的药，本来计划往海外临床试验投7700多万，后来调减到只剩160多万，理由是海外竞争太激烈。这和他们喊出的“国际化”口号，感觉上有点出入。

总结：故事是讲圆了，但路还长
泽璟制药这盘棋现在看起来是这样的：

为什么要去香港上市？因为钱紧。研发要烧钱，推广要烧钱，自己赚钱的速度跟不上，负债还高，急需新的融资渠道。

国际化是不是真有戏？刚开了个好头，但不确定。和艾伯维的“大单”确实是走向全球市场的重要一步，证明自家产品有价值。但之前对海外资产的奇怪操作和对海外临床试验的缩减，又让人对他们的长期决心和能力打个问号。

所以，泽璟制药讲了一个“去港股融资、靠国际合作出海”的完整故事。但资本市场和行业最终看的，不仅是故事讲得好不好，更是药能不能真的在海外成功上市、卖出去。这中间研发、审批、市场竞争的关还有很多，变数也大。他们能不能把国际化的“成色”做实，还得接着看。

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