信达证券：首次覆盖百奥赛图给予买入评级

xinwen.mobi · 发表于 4 天前

最近券商圈有个事儿，就是信达证券发了篇报告，第一次给一家叫百奥赛图的生物技术公司写分析，直接就给了个“买入”的评级。这篇报告研究得挺透，咱们今天就掰开揉碎了家公司到底是干啥的，凭啥这么被看好。

公司来头不小，是做新药研发的，不过走的是技术平台的路子。简单说，它不单单是自己埋头造一种药，而是建了两个大“工具箱”：一个叫RenMice，专门帮别人发现和开发抗体新药；另一个叫BioMice，主要是卖实验用的小鼠模型，还提供药效测试这些临床前服务。这种平台模式，听起来就比较稳当。

两个“工具箱”有什么门道？
先说说那个叫 RenMice 的平台，这是他们的大招。现在开发抗体药，讲究用“全人源”的，就是抗体基因完全来自人类，这样药效更好，副作用也小。百奥赛图自己搞了套叫SUPCE的基因编辑技术，弄出一系列特别厉害的小鼠品系，用它们能高效地筛选出适合人类的全人源抗体。2020年，公司启动了个叫 “千鼠万抗” 的大计划，目标是针对人体内上千个潜在的治病靶点，大规模筛选抗体。到现在，已经建成了一个超过 100万条全人抗体序列的大宝库。这个平台赚钱主要是通过和别的药企合作，目前已经完成了61个合作项目。刚开始收的主要是“首付款”，但随着合作方研发推进，后面还有“里程碑付款”，万一有药成功上市，还能长期拿销售分成。这块业务增长飞快，2024年收入涨了81%，关键是毛利率还超高。

另外一个 BioMice 平台，可以理解为给新药研发做“基础设施”和“测试服务”的。新药在用到人身上之前，得先在动物身上做大量实验。百奥赛图累计开发了超过 4300种基因编辑的动物和细胞模型，其中光是专门模拟人类疾病靶点的小鼠就有1700多种。靠着这些模型，他们还建起了配套的药效评价体系，帮全球的合作伙伴完成了超过6350项药物测试。这业务模式有个巧思，卖模型和做测试的客户往往是同一拨人，俩业务能互相带动，产生“1+1>2”的效果。这块生意增速也不慢，而且更关键的是，它能带来持续、稳定的现金流。

生意做得怎么样？真赚钱了吗？
看公司基本面，确实有亮点。这家公司是个“双料选手”，先在港股上市，接着又在A股科创板上了市，这在生物技术公司里不多见。

钱赚得越来越多了。营业收入从2020年的2.53亿，一路涨到2024年的 9.80亿，年均复合增长率达到40%。更重要的是，公司在2024年这一年，正式扭亏为盈了。最新2025年前三季度的数据更猛，收入同比涨了60%，净利润已经做到1.14亿了。

券商为啥喊“买入”？
信达证券的报告给出了对接下来几年的预测，也点明了他们的看好逻辑。

财务预测（信达证券）

预测年份营业收入（亿元）归母净利润（亿元）
2025年（预测） 13.48 1.50
2026年（预测） 18.06 3.18
2027年（预测） 23.17 5.07
券商的核心逻辑是，这家公司两个平台配合得很好，像个“双引擎”。RenMice平台想象空间大，像是个高弹性的“成长引擎”，未来靠合作分成可能爆发出巨大潜力；而BioMice平台则是个压舱石，是提供稳定现金流的“现金引擎”。两者结合，让公司既有稳健的当下，又有看得到潜力的未来。

当然，报告里也没光说好话，同样列出了几项风险：

研发失败风险：新药研发这事九死一生，公司合作的药万一在临床阶段失败了，会直接影响后续收益。

行业冷暖风险：生物医药行业研发特别烧钱，如果整个行业融资困难，客户口袋里钱少了，公司的业务也会受影响。

市场竞争风险：这个领域技术门槛高，但盯着的人也多，竞争只会越来越激烈。

信达证券这份报告，算是给这家生物技术平台公司画了张详细的“全身像”。它搭的台子确实有特色，双平台模式、核心技术，加上已经看到的盈利势头，是它能获得“买入”评级的主要底气。当然了，高收益往往伴随着高风险，报告里提示的几点，比如研发的成败、行业的周期、未来的竞争，这些也都是需要投资者仔细掂量的地方。

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