皮海洲:德邦股份三季报的背后短期阵痛与长期价..

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-3 05:50:21

德邦股份三季报的背后：短期阵痛与长期价值的博弈
物流行业从“规模竞争”走向“质量竞争”的关键阶段，德邦股份选择以短期利润换取长期能力。

德邦股份2025年三季度报告发布后，部分投资者对其业绩表现感到失望。营收同比下滑、净利润承压……从表面上看，这份成绩单确实难言亮眼。

然而，若仅以“不及预期”四字概括，难免忽视了公司在行业调整期主动推进结构性转型的战略深意，更可能错失其长期价值重塑的核心逻辑。

01 业绩表现：短期承压与主动调整
从三季报来看，德邦股份在收入端确实面临挑战。2025年第三季度，公司实现营业收入97.15亿元，同比减少1.37%。

分业务看，快运业务营收88.05亿元，同比减少0.84%；快递业务营收4.34亿元，同比减少18.84%；其他业务营收4.76亿元，同比增长9.35%。

快运与快递业务收入双双下滑，其背后是行业价格战持续、客户物流需求收缩的外部环境。

但值得注意的是，公司主动推进产品结构调优，收缩非核心业务，实质是在“提质”而非“失速”。

这种策略在激烈竞争的环境中是理性选择，也是企业聚焦主业、强化核心竞争力的常见路径。

利润方面，三季度公司归属于上市公司股东的净利润为-3.29亿元，同比减少278.64%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-3.28亿元，同比减少313.19%。

02 战略投入：聚焦主航道的长期布局
德邦股份三季度的战略落地，以 “做减法”优化内部管理、“做加法”强化服务能力的组合拳，推动服务与效率双升级。

在“减法”层面，公司对一线考核体系进行深度改革。自三季度起，德邦股份通过提升部分提成标准、优化奖罚机制等方式提升员工待遇。

同时，公司恢复了“亲情1+1”等员工福利政策，并补发历史扣除部分。这一系列“以人为本”的举措从根本上提高了一线员工的工作满意度和归属感。

在资源投入的“加法”上，德邦股份聚焦于网络效能与客户体验的实质性提升。

末端派送环节，公司升级配送工具，并推广同行共配、乡镇代理等模式，截至报告期末乡镇覆盖率已达96.40%；

中转环节，自动化设备场地与即装即卸设备场地数量稳步增加，通过场地聚合与流程简化减少中转次数；

运输环节，自有干支线车辆规模扩大，叠加智能路由规划，新增干线线路超100条，时效履约率同比提升。

03 成本解析：投入方向凸显战略定力
2025年第三季度，公司营业成本为95.35亿元，同比增长4.57%。更值得关注的是，德邦股份在成本与费用端的投入并未因短期利润压力而收缩。

人工成本40.43亿元，同比增长9.65%，占收入比同比上升4.18个百分点。这主要源于公司为提升收派、时效等能力，主动增加人力资源投入。

同时，通过提升部分提成标准、优化奖罚机制等方式提高员工待遇，增强员工归属感。

运输成本43.91亿元，同比增长0.78%，占收入比同比上升0.96个百分点。这主要为公司为提升客户体验，保障运输时效，增加发车频次，燃油费、路桥费等成本相应增长。

这些投入虽然在当期表现为利润的拖累，却是未来服务溢价与客户黏性的基石。

04 行业视角：物流业转型的必然路径
德邦股份当前的战略调整，契合了物流行业从“规模竞争”向“价值竞争”转型的大趋势。

根据《2025至2030年中国零担物流市场运行走势报告》预测，头部企业通过强化干线网络密度与数字化分拨体系，可以实现单票运输成本年均降幅3.2%。

而当前行业干线返程空载率普遍超过30%，高效路由规划成为降本核心的突破口。

在人力成本方面，末端配送员年流失率超过50%是行业普遍痛点，离职率每降低10%可使人力成本节约3%至5%。

德邦股份在新管理层的带领下，主动优化考核机制，提升提成标准与福利保障，实质是将“人力成本”转化为“人力资本”。

05 未来展望：四季度业绩有望企稳回升
尽管三季度业绩承压，但投资者也应该注意到，物流行业具备明显的季节性特征。

随着四季度“双十一”“双十二”等电商大促的到来，行业出货量有望迎来全年高峰。

德邦股份自今年9月底起便启动全链路资源部署，包括人员储备、运力增补、场地扩容与科技系统压力测试等，显示出公司对旺季运营的充分准备。

更重要的是，德邦股份三季度在网络、人力、技术等方面的投入，有望在四季度高负荷运营环境中初步兑现为 “更好的服务体验与更高的履约效率” 。

当公司在业务高峰期间展现出优于同业的时效稳定性与大件服务深度时，将进一步强化其“送大件、找德邦”的客户认知，为2026年的增长奠定基础。

物流企业的网络壁垒必然经历“投入——磨合——增效”的周期。京东物流曾连续12年亏损投入基建，最终凭借高效履约网络实现盈利跃升。

德邦股份当前所做的，正是将“成本项”逐步转化为“资产项”。其价值释放虽然未在当期利润中体现，却已在单位成本下降、履约效率提升等指标中初见端倪。

对于真正关注企业内在价值的投资者而言，此刻的德邦股份，或许正处在 “预期低位、价值重构” 的观察窗口。

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