创新药回归谁说指数回落没机会

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-3 05:55:09

创新药回归，谁说指数回落没机会
调整即是布局良机，创新药的长期成长逻辑依然坚实。

“最近医药板块又开始活跃了，创新药是不是要回归了？”随着近期市场指数出现回落，不少投资者心中涌现这样的疑问。

8月以来，创新药板块经历了一波回调，部分个股自年内高点回撤超过50%。但仔细分析便会发现，创新药的基本面并未改变，政策的支持、企业的盈利改善以及全球竞争力的提升这些核心逻辑依然坚实。

当下的回调，更像是为下一波行情做准备的机会。

01 行情回顾：从四年阴跌到今年爆发
创新药板块经历了漫长的四年调整期。

从2021年到2024年，中证创新药指数连续四年下跌，分别下跌10.61%、25.74%、11.91%和16.51%。

无数投资者在左侧抄底买入，却始终未见明确的反转信号。

然而，进入2025年，创新药板块终于迎来爆发。截至6月17日，恒生港股通创新药指数年内大涨60%，中证创新药指数也上涨13.43%，远超同期大盘表现。

上半年，全市场有88只基金收益超过40%，其中75%重仓创新药；二季度收益超过20%的基金中，逾五成重仓创新药。

创新药基金实现了“王者归来”。

02 调整原因：短期涨幅与市场情绪
那么，近期创新药为何会出现回调？

短期涨幅过大是主因。截至7月31日，国证港股通创新药指数、中证创新药产业指数年内涨幅分别达106.7%、32.3%，积累了大量的获利盘，部分资金选择兑现收益。

此外，市场对BD（商务拓展）预告的态度也发生了变化。

上半年，创新药板块依赖重磅BD交易推动估值上升，催生了“BD预告”模式。但随着行情震荡加剧，投资者对这类预热信息变得愈发审慎。

市场回归理性不是坏事，这会使市场更加关注企业的研发进展和商业化能力等基本面指标。

03 核心逻辑：长期增长基石未变
尽管出现短期调整，创新药板块的长期成长逻辑依然坚实。

政策全链条支持
近年来，围绕“研发减负-审批加速-支付破局”，政策端持续发力。

2024年7月5日，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，聚焦研发、审批、市场、资本四大环节，目标缩短新药上市周期至3-5年。

在支付端，医保局计划年内发布丙类目录，通过“基本医保+商保”协同模式，为高值创新药提供补充支付路径。

2025年政府工作报告也明确提出要“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”。

企业盈利改善
创新药企正从投入期迈向收获期。

A股创新药公司2025年Q1营收达166.8亿元，同比增长21.5%；港股公司2024年营收485.3亿元，同比增长17.3%，盈利能力实现实质性突破。

多家创新药企业实现扭亏为盈或亏损收窄。据券商统计，传统药企业绩表现韧性、收入利润均实现快速增长，创新转型成效显著；部分生物科技公司实现扭亏为盈，迈入盈利加速增长阶段。

国际化进程加速
2024年中国创新药BD交易总额达519亿美元，同比增长26%，2025年Q1交易量同比大幅增长250%。

中国创新药正在从“引进来”向“走出去”转变。

2025年ASCO（美国临床肿瘤学会）年会上，中国制药公司奉献73项口头报告，数量创历史新高，其中ADC和双抗研究占全球近半，显示中国在肿瘤治疗前沿领域的国际竞争力。

04 投资策略：如何在回调中布局？
对于投资者而言，当前调整恰是布局创新药板块的良机。

关注估值性价比
经过回调后，港股创新药平均估值约2倍PS（市销率），A股约3倍PS，而海外大药企估值约5倍PS，港股创新药更具性价比。

从历史周期看，中证创新药产业指数当前点位处于2020年以来43%左右的分位数水平，较2021年历史高点仍有约82.2%的上行空间。

多维度布局投资方向
投资者可重点关注三大方向：

一是全球龙头企业，凭借完善的产品矩阵、稳定的现金流和国际化能力，在行业波动中展现出更强的抗风险韧性；

二是前沿技术平台，如ADC、双抗和基因编辑等赛道正在孕育突破性进展；

三是AI与药物研发结合的企业，通过算法赋能实现研发效率的飞跃。

借助基金分散风险
对普通投资者而言，创新药投资专业门槛高、回报周期长，通过ETF或创新主题基金等工具参与，能够降低单一个股的风险。

目前市场上已有多种创新药相关ETF产品，如港股通创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）等，为投资者提供了低门槛、高效率分享创新药产业成长红利的通道。

05 未来展望：短期波动不改长期趋势
展望未来，创新药板块仍有多重催化剂值得期待。

美联储降息预期将降低创新药企的融资成本，同时影响创新药分母端的贴现率，从而提升板块估值中枢。

8月、9月的重磅海外医药会议，以及10月、11月的医保目录和商保创新药目录落地，都可能成为板块的催化剂。

长期来看，中国创新药市场潜力巨大。截至2024年末，中国65岁以上人口占比达15.6%，随着60后、70后和80后人群渐次步入老年阶段，未来二三十年老年人口将快速增加，癌症、高发重大慢性病的治疗缺口巨大，长期支撑创新药市场扩容。

与此同时，中国创新药占整个医药市场的比重不足10%，而其他G20国家占比均在20%以上，日本、德国等发达国家超过了50%，美国更是接近80%，未来我国市场创新药渗透率提升空间巨大。

站在当前时点，多位基金经理继续看好创新药的结构性行情。

工银健康产业的基金经理谭冬寒在二季报中表示，一方面下半年到明年还会有多个潜在的重磅BD交易等待落地，另一方面国内政策支持创新的态度更加明确。

随着国内临床数据国际认可度提高，更多企业将采用“全球多中心临床+本土化生产”的方式参与国际竞争。

据测算，2030年中国创新药市场规模有望突破2万亿元，在欧美市场的贡献将增加到总收入的25%，“中国研发-全球销售”新范式逐步形成。

指数回落不是风险，而是机会；调整不是终点，而是新一轮行情的起点。对投资者而言，当下更需要的是理性和耐心。

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