除了黄金没有人想要美元储备的原因

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-4 03:52:13

“除了黄金没有人想要美元储备”这一说法并不完全准确——美元仍是全球核心储备货币，截至2024年一季度，美元在全球外汇储备中的占比仍达58.36%（IMF数据），远超欧元（19.77%）、日元（5.51%）等其他货币。但近年来，部分国家确实在调整外汇储备结构，减少对美元的过度依赖，背后是多重经济、政治和制度因素共同作用的结果，核心逻辑可归结为“美元储备的风险上升”与“替代选项的可行性增强”两大维度。一、美元储备的核心风险：从“安全资产”到“风险来源”美元作为全球储备货币的地位，本质上依赖于美国的经济实力、信用体系和军事影响力。但近年来，美国的政策选择不断侵蚀这种“信任基础”，让持有美元储备的国家面临多重风险： 1. 美国货币政策的“外溢性伤害”：储备资产价值不稳定美元的储备货币地位，使得美国的国内货币政策（如加息、降息、量化宽松）会直接影响全球美元资产的价格和流动性，形成“美国感冒，全球吃药”的格局：加息周期的资本外流压力：2022年美联储为抑制通胀启动激进加息，导致美元汇率大幅走强，其他国家（尤其是新兴市场）的美元债务负担激增（偿还同一笔美元债需要更多本币），同时资本大规模外流，外汇储备被快速消耗（如斯里兰卡、阿根廷等国的债务危机）。对于持有大量美元储备的国家而言，虽然美元资产（如美债）短期收益率上升，但本国经济的稳定风险远大于收益。量化宽松的“稀释效应”：2008年金融危机、2020年新冠疫情后，美联储推出多轮量化宽松（QE），大规模印钞购买资产，导致美元供应量激增。从长期看，这会稀释美元的实际购买力——持有美元储备的国家，相当于资产被“隐性贬值”（例如，2020-2022年美国CPI涨幅一度超过9%，美元的实际购买力大幅缩水）。 2. 美元作为“政治工具”的滥用：储备资产的“冻结风险”美国频繁将美元结算体系（如SWIFT）和美元储备资产作为地缘政治博弈的工具，打破了“储备货币应保持中立性”的潜规则，让其他国家意识到“美元储备可能随时被剥夺”：制裁案例的警示：2022年俄乌冲突后，美国联合盟友冻结了俄罗斯约3000亿美元的外汇储备（占俄罗斯外汇储备的40%以上），并将俄罗斯排除在SWIFT体系之外。这一行为彻底颠覆了“外汇储备是国家‘安全资产’”的认知——即使是合法持有的美元资产，也可能因美国的政治决策被冻结，丧失流动性。“去美元化”的防御逻辑：对于与美国存在地缘政治分歧的国家（如伊朗、委内瑞拉），或担心被“连带制裁”的国家（如中国、印度、巴西），减少美元储备占比，本质上是一种“风险对冲”——避免因美国的政治决策导致国家资产被扣押，保障经济主权。 3. 美国经济基本面的“长期弱化”：储备货币的“信用基础”动摇美元的地位最终依赖于美国的经济实力，但近年来美国的经济短板逐渐凸显：巨额债务与财政赤字：截至2024年，美国联邦政府债务规模已超过34万亿美元，占GDP的比重超过130%，且每年财政赤字均在1万亿美元以上。长期来看，债务的持续膨胀可能削弱市场对美元的信心（担心美国通过“债务货币化”稀释债务，或出现债务违约风险）。产业空心化与贸易逆差：美国长期存在贸易逆差（2023年贸易逆差达9450亿美元），制造业占GDP比重仅11%左右，经济过度依赖金融服务业。传统上，美元的“信心”部分来自美国的工业实力和出口竞争力，但当前这种“实体经济支撑”正在弱化。二、替代选项的可行性增强：不止黄金，还有多元储备“减少美元依赖”并非只能选择黄金，近年来全球储备结构的调整呈现“多元化”趋势，黄金只是其中的重要选项之一，其他替代方案的可行性也在提升： 1. 黄金：“终极避险资产”的不可替代性黄金成为储备选择的核心原因，是其“非主权属性”——不依赖任何国家的信用，不会因某国的政策决策被冻结或贬值，是应对地缘政治风险和货币信用危机的“终极保障”：各国央行持续增持黄金：2023年全球央行黄金净购买量达1136吨，创历史新高；截至2024年一季度，全球官方黄金储备达3.68万吨，中国、印度、土耳其等新兴市场国家是主要增持方。例如，中国央行已连续17个月增持黄金，黄金储备占比从2015年的1.6%提升至2024年的4.3%。黄金的“对冲功能”：当美元贬值、地缘冲突升级或通胀高企时，黄金价格往往会上涨（如2022年俄乌冲突后，国际金价一度突破2000美元/盎司），能有效对冲美元资产的风险，因此成为储备结构中的“压舱石”。 2. 其他主权货币：欧元、人民币等的补充作用虽然没有任何货币能完全替代美元，但欧元、人民币、英镑、日元等货币在特定区域或领域可分担储备功能：欧元：作为第二大储备货币，欧元在欧盟内部及与欧盟有紧密贸易往来的国家（如中东欧、非洲）中，是重要的结算和储备货币，其占比稳定在20%左右，主要依赖欧元区的经济规模（占全球GDP约14%）和统一货币政策。人民币：随着中国经济实力（占全球GDP约18%）和贸易地位（全球第一大货物贸易国）的提升，人民币在储备中的占比从2016年的1.08%提升至2024年的2.88%，尤其在与中国有能源、贸易合作的国家（如俄罗斯、沙特、巴西）中，人民币结算和储备的需求显著增加（例如，中俄贸易中人民币结算占比已超过40%）。 3. 双边货币互换与“去SWIFT”体系：绕开美元结算的新路径部分国家不仅在“储备端”减少美元，还在“结算端”绕开美元，从根源上降低对美元的依赖，这也间接减少了对美元储备的需求：双边货币互换协议：中国已与超过40个国家和地区签署货币互换协议，总额超过4万亿元人民币；俄罗斯与印度、土耳其等国也推动本币结算，例如俄印贸易中卢比和卢布结算占比从2021年的15%提升至2023年的45%。区域结算体系：俄罗斯推出“SPFS”（金融信息传输系统）替代SWIFT，中国推出“CIPS”（人民币跨境支付系统），截至2024年CIPS参与者已超过1300家，覆盖100多个国家和地区，这些体系的完善让非美元结算更便捷，进而减少对美元储备的需求。三、总结：并非“没人要美元”，而是“不再只依赖美元”本质上，“减少美元储备”不是否定美元的价值，而是全球经济格局变化的必然结果：- 美国的政策将美元从“全球公共产品”异化为“政治工具”，同时自身经济基本面弱化，导致美元的“信任溢价”下降；- 新兴市场国家经济实力崛起、替代货币和结算体系的完善，让“多元化储备”具备了可行性；- 黄金因“非主权属性”成为风险对冲的核心选择，但并非唯一选择——欧元、人民币、双边本币结算等共同构成了“去美元化”的多元路径。未来，美元仍将是全球核心储备货币，但“单极货币体系”将逐渐向“多极储备体系”演变，这是全球经济多极化的必然伴随现象。

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