天使融资一千万谈何造火箭？起底蓝箭航天融资路

xinwen.mobi · 发表于 4 天前

当年放话说要拿一千万造火箭，很多人觉得这人不是疯子就是骗子。如今这家公司却要冲科创板当“商业火箭第一股”了。短短十年，从被当“骗局”到估值超两百亿，蓝箭航天这段路走得够玄幻。

一场始于“不靠谱”的赌博
把时间拨回2015年，金融圈出身的张昌武，拉上两位航天专家，说要搞民营火箭公司。在那个商业航天在国内连萌芽都算不上的年代，这事儿听着就像天方夜谭。团队一开始提出想融资一千万去造火箭，业内普遍反应是：这靠谱吗？怕不是个“骗局”吧？

结果，第一个敢下注的，是一位刚接触天使投资的航天爱好者牛旼。聊完后他觉得“还挺靠谱”，投了。这笔钱成了蓝箭航天的“天使轮”，也成了故事的开端。回头去看，这更像是一场基于直觉和信念的赌博。

早期机构投资者也捏着把汗。2016年，领中资本的黄岩在尽调时，不少人劝他别投，理由很实在：民营公司连发射场资源都没有，拿什么搞发射？但黄岩最终决定赌一把，他的逻辑代表了一部分早期投资者的心态：一是市场有空白（国家队主攻高轨重载，低轨卫星市场留给民营公司），二是大洋彼岸的SpaceX已经蹚出路子，三是国家政策开始释放鼓励信号。就这样，蓝箭航天在怀疑和期待中，磕磕绊绊起步了。

技术翻身仗与资本过山车
光有故事不行，火箭得飞起来。2018年，蓝箭发射“朱雀一号”，可惜失败。这次失败倒逼公司做出关键抉择：全力押注技术更前沿、但成本更优的“液氧甲烷”火箭路线。

这步棋走对了。2023年7月12日，“朱雀二号”成功入轨，成了全球首枚成功的液氧甲烷火箭。这场技术翻身仗，彻底改变了公司的境遇。

资本市场的态度来了个180度大转弯。在这之前，公司完全靠融资活着，“一旦融资无法及时到账，公司随时面临倒闭风险”。2019年到2020年，公司陆续拿到超18亿元融资，早期投资人才算吃了“定心丸”，觉得公司“活下来了”。而“朱雀二号”成功之后，蓝箭航天瞬间成了“香饽饽”，各路资本争抢入场。

资本的性质也变了。早期是经纬创投、红杉中国这类市场化机构支持研发试错；“朱雀二号”成功后，带着产业落地需求的“国家队”和地方国资开始大规模进场。像国家产业投资基金、国家制造业转型升级基金这类“国字头”基金，仅在2024年就重仓投入了13.5亿元，这被市场解读为对蓝箭技术路线的国家级认可。

公司的估值也坐上了火箭。根据碧桂园2025年4月一份股权出售公告推算，当时估值约118亿元；到了年底，据胡润研究院数据，估值已达200亿元。

蓝箭航天融资与估值关键节点

时间融资轮次/事件关键进展估值/金额参考
2015年天使轮公司成立，获首笔投资约1000万元
2023年7月技术里程碑 “朱雀二号”成功入轨成为资本追捧转折点
2024年战略融资国家产业基金等“国家队”重仓入股年内获“国家队”注资13.5亿元
2025年4月股权转让碧桂园出售部分股权据此推算估值约118亿元
2025年12月 IPO申报前发布招股书，冲刺科创板胡润估值200亿元
百亿估值下的冰冷现实：巨亏与挑战
百亿估值听起来很唬人，但翻开账本，现实冷冰冰。从2022年到2025年上半年，三年半时间，公司累计亏了超过34亿。

钱主要烧在哪？研发。同期研发投入累计超过22亿，2023年最高，一年就砸了8.3亿。这直接导致一个现象：卖火箭的收入，还远远抵不上造火箭的投入。 2025年上半年营收3600多万，听起来不少，但成本高达6个多亿，亏了近6亿。公司自己都说，现在还处于“商业化发射初期”。

几个棘手的风险也摆在明面上：

客户太集中：2025年上半年，将近98%的收入来自于一个客户。万一大客户订单有变，收入可能断崖式下跌。

技术容错率极低：火箭发射失败不仅损失巨大，还影响声誉和后续订单。2025年底“朱雀三号”首飞，一级火箭回收试验就因异常燃烧未能成功。

上市进程添变数：公司刚递了IPO申请，就上了2026年首批现场检查名单。虽然这不等于有问题，但肯定会让上市过程更审慎、时间可能拉长。

这场豪赌，赢面有多大？
从一千万的“痴人说梦”到两百亿的“商业航天第一股”候选，蓝箭航天走了一条极度烧钱、高风险、但也可能高回报的路。创始人张昌武曾自信地定下目标：“不晚于2026年实现自主盈亏平衡”。但从目前的财务数据看，这个目标挑战巨大。

未来，蓝箭的故事能否讲得圆满，关键看三点：第一，“朱雀三号”这类可回收火箭能否如期成熟、稳定发射，把每公斤发射成本打下来（目标是2万元人民币以下）；第二，能否抓住中国“星网”、“千帆星座”等巨型卫星星座组网的订单潮；第三，能否在星河动力、天兵科技等国内同行，以及巨头SpaceX的竞争中，真正建立起自己的护城河。

这条路注定是场硬仗。公司自己也明白，在招股书里写下了这样一段话：“我们用十年的时间，从一份PPT到一枚枚火箭矗立在发射台；从被质疑是‘骗局’，到成为中国商业航天的拓荒者。”

十年一梦，从PPT到发射台。如今资本市场的大门已经敲响，但这枚民营火箭最终是能一飞冲天，还是可能经历新的波折，一切都还需要时间和市场来检验。

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